近期，一場圍繞法國公共財政的“信任危機”正在歐元區市場快速發酵。

　　當地時間10月22日，法國10年期國債收益率盤中一度觸及5.1415%，創下2002年7月以來的24年新高，這也是該指標繼前一日首次突破5%關口後再度衝高。

　　法國國家統計與經濟研究所公開數據顯示，截至2026年第二季度末，法國公共債務佔國內生産總值（GDP）的比例已達119%，遠高於歐盟規定的60%參考值，在歐元區主要經濟體中處於較高水準。

　　同一天，法國與德國10年期國債收益率利差一度擴大至逾180個基點，創下2011年歐債危機爆發以來的最大值，後續雖小幅回落至173個基點，仍處於歷史高位。

懸在法國頭頂的“達摩克利斯之劍”

法國24新聞臺報道截圖

　　法國國債收益率為何一路走高？中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英在接受總台環球資訊《閃評》專訪時表示，這一輪行情是四方面因素合力推動的結果：

　　全球無風險利率中樞抬升，美聯儲等多國央行維持高利率政策，帶動法國國債收益率水漲船高。

　　法國財政可持續性遭市場質疑，多家國際評級機構先後發出負面預警，投資者對法債索要更高風險補償。

　　法國執政聯盟在國民議會沒有穩定多數席位，政策落地能力存疑，政治僵局推高市場風險溢價。

　　法國債務與利率已經形成明確的負反饋機制，進一步加速收益率上行節奏。

　　劉英錶示，當前法國正被高債務、高利率、低增長、政治碎片化四重枷鎖鎖定。財政赤字擴大推高債務率，帶動風險溢價走升、融資成本上漲，利息支出隨之增加後又進一步擴大赤字，形成滾雪球式的自我循環。法國財政困境已經徹底變成了懸在頭頂的達摩克利斯之劍。

法德利差：透視法國主權信用的“心電圖”

彭博社報道截圖

　　當前法德10年期國債利差維持在歷史高位，英國路透社分析指出，避險資金持續涌入作為安全資産的德國國債，法國國債卻遭遇持續拋售，兩大核心歐元區國家的資産表現出現顯著分化。

　　劉英説，德國國債長期以來被視為歐元區無風險的金融基準，“法德利差，其實是一把精準的尺規，精準凸顯了法國的‘個性’風險。”值得注意的是，法國當前存量債務率低於意大利等部分歐元區國家，但市場對其的壓力卻異常沉重，這説明市場定價的核心並非靜態的歷史債務存量，而是法國財政整頓的可信度與未來趨勢，利差持續擴大，是全球投資者在用真金白銀對法國主權信用重新定價。

　　劉英錶示，法德利差就像法國債務問題的“心電圖”，它的每一次劇烈波動，都會從四個維度形成衝擊：直接推高法國企業信貸、居民房貸等融資成本，進一步強化法國債務與利率的滾雪球式惡性循環，擠壓法國本就有限的政府財政空間，最終對歐元匯率和歐元區整體金融穩定形成衝擊。

法國財政整頓的結構性困局

法國《世界報》報道截圖

　　法國政府此前提出財政整頓方案，力爭2027年將財政赤字率降至5%，但受議會黨派嚴重分歧、總統選舉臨近等因素影響，市場普遍判斷，2027年大選前法國很難推進真正有實質意義的財政緊縮。

　　劉英指出，法國財政整頓幾乎沒有騰挪空間：稅負已觸及天花板，加稅極易引發社會抗議；福利剛性支出佔比遠超歐盟均值，大幅削減將動搖社會穩定；利息支出滾雪球式增長，緊縮與復蘇陷入兩難。“當前法國缺的不是減赤方案，而是碎片化政治格局下的政策執行力，這是市場悲觀的核心原因。”

　　國際評級機構穆迪近日將重新評估法國主權評級。劉英判斷，評級若調降將再度推高法國融資成本，衝擊本土金融體系，並形成顯著溢出效應，引發短期資本外流。不過市場已提前充分定價，需要觀察新的評級是否會成為法國財政信心崩塌的導火索。

歐洲央行干預的左右為難

　　當前除法國之外，比利時、意大利、西班牙、希臘等歐元區國家與德國的國債收益率利差也同步擴大，市場猜測歐洲央行是否會動用“傳導保護工具（TPI）”，直接在二級市場購買成員國1至10年期公共部門債券。

　　劉英錶示，TPI啟動門檻極高，僅面向基本面穩健、僅因無序市場波動導致融資環境惡化的國家，同時要求受援國嚴格遵守財政紀律，當前歐元區能完全達標的國家數量極少。疊加歐元區成員國的經濟分化和政策分歧，歐洲央行大概率只會以口頭安撫為主，很難推出實質性大規模干預措施。

　　當前歐洲央行正陷入典型的滯脹式兩難：高利率會進一步加重高債務國的償債負擔，但貿然轉向降息又會受到通脹粘性的強約束。國際貨幣基金組織（IMF）近期已將2026年全球通脹預期上調至4.7%，歐洲央行不敢貿然轉向寬鬆避免通脹再度失控。

　　“這種左右為難的局面意味著，短期內歐洲央行既難以通過大幅降息紓困債務，也難以果斷出手救市，歐元區的債務風險最終考驗的是各高債務國自身的財政耐力。”

　　來源 | 總台環球資訊

　　記者 | 王菲

　　簽審 | 龔晨

　　監製 | 蔡耀遠