新規“滿月”後分級基金們面臨“夕陽紅”

　　5月1日落地的《分級基金業務管理指引》(下稱《指引》)已經“滿月”。一個月內，二級市場的分級基金B類份額總規模創出年內新低，甚至出現“零成交”現象以及百元即可讓分級B漲停的奇跡。

　　據《指引》要求，要開通分級基金權限的投資者，其證券類資産必須不低於人民幣30萬元。業內人士表示，分級B基金持有者以散戶為主，這一門檻讓不少散戶淡出市場，需求不足疊加股市震蕩走低，導致分級基金流動性銳減。

　　“分級基金已經是夕陽品種了。”北京一位基金業人士表示，自帶杠桿屬性的分級B基金因其複雜性和潛在風險並不適合普通投資者，這朵“帶刺的玫瑰”正在加速凋零，現有的分級産品“可能轉型為普通指數基金，或因規模萎縮被清盤”。

　　流動性遭重創

　　從規模上看，數據顯示，截至5月31日，市場上158隻分級基金的總份額為1265億份，相比4月份分級基金1579億份的總份額，環比減少314億份，一個月內縮水近兩成。市場中最活躍的券商B，短短一個月當中份額也減少了22.67億份。

　　自從5月2日開始，新政實施的首個交易日，成長B、網金B、新絲路B等21隻分級基金的成交額均為0，在此期間的一個月，幾乎每天都有分級基金零成交，5月31日，國金50B和醫療B零成交。

　　上交所數據顯示，在新規之前，2017年4月28日分級LOF單日成交1.16億元，成交12852.16萬份，而在新規之後的一個月，5月31日，分級LOF基金單日成交金額僅為0.35億元，成交數量3884.42萬份。相比一個月前，成交金額下降了69.83%，成交數量下降了69.78%。

　　成交冷淡，分級基金的波動也更加明顯。甚至有部分分級基金，只要一手的資金量，能讓基金大漲，也能讓基金大跌。

　　最有名的莫過於E金融B(150318)“82元拉漲停”例子。5月9日，E金融B、深100B(150113)均上漲超過9%，漲幅分別達到9.59%與9.06%。其中E金融B僅僅是以0.823元的價格成交了1手，82元的成交額，就將E金融B打到接近漲停的位置！深100B的情況也相差無幾，在交易的最後一分鐘，深100B以1.421元的價格成交了1手，僅此一手將深100B拉漲9.06%，該基金全天總成交金額142元。

　　與之相反的是，5月9日，帶路B(502018)全天僅成交了一筆交易，成交價格為0.075元，成交金額為109元，該筆成交使得帶路B下跌6.44%。5月11日，諾德300B，全天成交僅1手，然而一手的成交，卻讓該只基金跌幅達到4.5%。

　　“流動性幾乎停滯，不到100元就能拉漲停，很容易被操縱。”濟安金信基金評價中心主任王群航認為，“這樣的基金産品，嚴格意義上來講已經不算有效品種了，建議暫停交易。”

　　清盤風險加大

　　隨著分級B成交量不斷縮水，分級基金整體規模也出現萎縮，清盤風險加大。

　　數據顯示，5月8日國防B發生下折，而同期包括航天發展、航天電子、中直股份等12隻國防B重倉股票也發生了大幅下跌。此後，互聯網B和創業股B也接連下折。雖然行情有所反彈，但分級B的下折“危機”仍未消散。

　　據《國際金融報》記者統計，截至6月1日，共有轉債B級、體育B、可轉債B、網金融B、券商B、軍工股B、煤炭B級、傳媒業B、高貝塔B、成長B級這10隻分級B臨近下折。其中，券商B是全市場份額規模最高的B類産品，煤炭B成交額也在1000萬元以上。

　　上海一位基金經理表示，對於預計觸發下折的B份額基金，建議賣出，賣不出的買A合併贖回，風險承受能力特別高的可以博反彈；對於已經觸發下折的分級B，一定要賣出，即使當日有上漲也不能買，避免當前B份額溢價導致的巨虧。

　　深圳一家基金公司人士也建議，如果持有即將下折的B，要麼賣掉B止損，要麼再買A配對贖回。“但此時A的上漲會造成場內整體溢價，如果合併贖回按照凈值贖回也會有損失。”該人士向《國際金融報》記者表示，“所以，賣掉B是損失最小的。如果跌停賣不掉，只能買A份額再合併、贖回了。”

　　轉型LOF成出路

　　有市場人士對分級基金的凋零唏噓不已。“作為一種投資工具，分級基金就像一把斧頭，怎麼用這把斧頭，主動權在投資者手上。”滬上一家擁有多只分級基金産品的基金公司相關人士向《國際金融報》記者表示，“從資産配置的角度來看，市場上存在足夠細分的工具型産品是很必要的。”

　　深圳一家基金公司人士亦表示，“分級是利器，希望在投資者適當性問題解決了以後，分級基金這種工具能為基民發揮它真正的作用。”

　　但主流聲音仍然認為，分級基金的衰落是大勢所趨。

　　“對於普通投資者來説，這個産品很複雜，門檻太高。”濟安金信基金評價中心主任王群航告訴《國際金融報》記者，由於産品特性、信息差等原因，針對分級基金的投資者教育難以開展。

　　另一基金公司人士也表示，在交易機制的設計上，分級基金的確是最複雜的基金品種之一。“分級基金拆分了母基金的收益結構，B類份額在不同時期涉及不同杠桿，還需要關注流動性問題和産品下折的風險。”這位人士分析稱，“即使是理論上可以獲得穩定收益的A類份額，由於一二級市場之間定價差帶來的本金折溢價不確定性，也需要投資者不斷盯盤。”

　　“加之分級基金只在單邊上漲行情中才有市場，在單邊下跌或區間震蕩的行情中都缺乏吸引力，整體上，這個品種的市場適應度比較窄。”該人士表示。

　　“對於這個明顯的夕陽類別，建議各家基金公司讓其迅速自滅。”王群航表示，“或者儘快轉型，將A、B份額合併，轉為LOF産品(上市開放式基金)。”

　　另一市場人士也認為，未來，LOF和ETF可能會代替分級基金滿足投資者的套利需求。“LOF門檻低，1000元起售，但LOF和ETF的流動性肯定沒有分級基金好。”

　　實際上，新規落地以來，已有不少分級基金表示將轉型為LOF産品。5月22日，招商中證大宗商品股票指數分級基金公告稱，表示在6月28日分級運作期結束後，將直接轉換為“招商中證大宗商品股票指數證券投資基金(LOF)”。

　　此外，中歐純債分級債券基金、銀華永興純債分級債券基金、融通中證大農業分級基金、匯添富互利分級債券基金等多只分級基金産品也都將在基金合同屆滿到期後轉型為上市開放式基金(LOF)。