7月中旬央行重啟逆回購可期

　　原標題：銀行理財收益回落 7月中旬央行重啟逆回購可期

　　年中大考之後銀行短期資金壓力有望明顯減輕。統計數據顯示，6月下旬開始，流動性已經沒有此前預期緊張；上海銀行間同業拆借利率（Shibor）全線下降；上週五的交易日隔夜品種利率創近3個月新低，7天期利率創近兩個半月新低。

　　資金面的充沛同時傳導到銀行理財上：7月第一週，銀行理財收益率小幅回落；同時，期限與收益率打破“倒挂”，重回正相關。

　　但7月份流動性面臨的壓力不容忽視，繳稅壓力、大規模中期借貸便利（MLF）到期、國泰君安證券轉債資金凍結都是其中的不確定性。

　　理財收益小幅回落

　　普益標準上週五發佈的銀行理財週報表示，年中大考一過，佔據主要規模的保本型銀行理財産品收益率下降（封閉式預期收益型産品收益率也在下降）；高收益理財産品發行量減少；期限與收益率的倒挂被打破，重回正相關。

　　普益標准將上月理財産品收益率的跳漲歸納為“季節性上漲”，並預測年中關口之後，銀行短期資金壓力將會明顯減輕，7月銀行理財收益可能會小幅回落。

　　決定銀行理財收益率的關鍵因素是資金面。央行7月7日就將連續11日暫停公開市場操作的原因歸結為，“對衝政府債券發行繳款和央行逆回購到期等因素後，銀行體系流動性總量仍處於較高水準”，且在7月第一週凈回籠資金共計2500億元。

　　DM金融同業報價平臺稱，上週五上午交易員已在報價平臺上“減點求收”隔夜資金（即減價融出資金），並用“供需平衡”形容目前的市場交投。衡量資金面的一些主要指標，Shibor、銀行間質押式回購利率等各品種全線降低；另一些輔助推測指標，如同業存單的發行利率，也從高位繼續回落。

　　DM金融同業報價平臺監測的數據顯示，線下資金報價也處於低位：國有行和股份行的季內資金報價繼續小幅下行，7月7日報出的14天期資金價格下降7.5個基點，1個月期下降9個基點；城商行與農商行的季內資金報價方面，7月7日報出的1個月期下行6個基點，3個月期～1年期小幅下行2～3個基點。

　　值得一提的是票據市場的表現，一位股份行票據中心負責人稱，7月以來，國有大行、股份行、城商行、三農（農商行、農合行、農信社）一起加入收票行列。他表示，農行、郵儲、興業、招行、平安就是其中的收票大戶，且半年期和1年期由國有行、股份行承兌的半年期銀行匯票最後的實際成交利率，都連續幾日下行若干個基點，目前1年期的在4.6%左右。

　　有國有大行金融市場部人士對記者表示，央行應該比較滿意金融市場近期的運轉表現，因流動性控制在合理水準且去杠桿有初步成效（同業理財的收縮就是效果之一）。

　　7月面臨多重壓力

　　至於資金面的走向，各路分析人士都提出，7月中旬會是一個節點。

　　對此，中銀國際、中信證券固定收益團隊和興業證券研究所此前發佈的三份研報，大同小異地提出幾大原因：月中前進入季度繳稅期，這將導致7月財政存款上升，銀行體系流動性相應減少；截至上週五央行連續11個交易日暫停公開市場操作，本週逆回購餘額即將觸底；MLF巨量到期；地方債發行繳款超3000億元；70億元規模的國泰君安可轉債已在上週五于網下申購，中國石化可轉債可能會在本週發行。

　　上述幾重作用力在前，分析人士預計，央行最晚會在7月中旬重啟逆回購操作。

　　值得一提的是，今年的《中國金融穩定報告（2017）》，把去年的貨幣政策表述“繼續落實穩健的貨幣政策，有效支持實體經濟發展”，換成了 “堅持貨幣政策穩健中性，為經濟發展營造良好貨幣金融環境”。

　　“穩健”變作“穩健中性”該怎麼理解？央行副行長易綱此前回應：中性態勢就是不緊不松。對此，業內人士分析，要達到易綱所説的貨幣市場“不緊不松”，可以預計在幾重壓力襲來的7月中，央行會大概率重啟逆回購。