全球虛擬現實風險投資風生水起

　　投中研究院與虛擬現實風險投資聯盟（VRVCA）日前聯合發佈的《VR/AR全球投資回顧與2018年展望報告》稱，在行業“資本寒冬”論調盛行的情況下，2017年全球虛擬現實風險投資（VR/AR）融資額創下了近30億美元的歷史新高，比2016年增長12％，比2015年增長近3倍。亞洲資本地位越來越重要，而且投資的方式也變得更主動和活躍。報告預計，2018年VR/AR資本市場及生態將持續增長，總投資額將增加或保持現有水準，並伴隨新的投資機會。

　　2017年VR/AR風生水起。報告顯示，在投資輪次方面，行業資金和融資事件主要集中在中後期和種子/天使輪。A輪佔總體項目和融資比例逐漸降低，導致這一現象的主要原因有三：一是在行業初期階段，VR/AR初創公司在行業方向不明及缺乏數據的情況下需要更長時間驗證企業和産品價值；二是早期與中後期間的過渡資本不足；三是種子/天使輪平均融資額上升等。

　　在行業領域方面，由於平均交易規模較大，工具及底層技術（40％）和硬體類項目（35％）佔總投資額的大多數。從融資項目數來看，企業/垂直行業的融資項目在過去兩年上漲了5倍，成為投資人最為關注的領域；而在遊戲和娛樂等內容行業，投資者態度則變得更為謹慎，投資集中于各類別的頭部工作室；由於硬體出貨量低於預期，投資者的關注重點從早期的硬體和內容（較依賴消費者滲透率）轉向具長期投資價值並能跨內容和平臺應用的工具與底層技術，以及能夠快速驗證産品價值並産生收入的企業/垂直行業領域。“傳統風投出手更為謹慎，新資本仍不斷流入。”報告稱，2017年，VR/AR行業最活躍的15名投資者共投資了約150個項目。全球最活躍的機構包括：ViveX、PresenceCapital、TheVentureRealityFund、TokyoVRstartups、精準資本、ColoplNext等。中國國內的活躍投資機構則包括貝塔斯曼亞洲投資基金、松禾資本、鼎翔投資、UCCVR等。中國主流的傳統風投基金如紅杉、IDG、啟明、經緯等在過去曾對VR/AR行業進行一些早期的佈局，目前來看，這些投資項目並未獲得重大的成功，因此在短期內，這些投資人對VR/AR行業將持續關注但出手會相對謹慎。專注VR/AR的風投基金如ViveX、UCCVR等則積極投資VR/AR領域的項目，但由於已經在行業關鍵的節點進行過不少投資，因而在尋找新標的時面臨著避免跟現有投資組合業務重疊的挑戰。隨著越來越多的行業意識到VR/AR技術在業務上的應用價值，具有産業背景的投資者在2017年成為投資的主要力量，這些投資者比起普通財務投資人往往更了解相關初創的價值，投後也可以提供更多戰略和産業資源。而如淡馬錫、富達、中投等一些平常不涉足風投業務而專注于晚期私募股權交易或者二級市場的巨型基金，因為看到VR/AR行業孕育出諸如MagicLeap、Improbable等高估值獨角獸的可能性，也開始在該領域進行投資佈局。與傳統母基金之類的LP不同，許多VR/AR專項基金背後的投資者來自科技、遊戲、文娛媒體等産業或者政府，具有這些背景的資金持續流入成立新基金，並有著較長投資週期、對VR/AR有更專門深入的了解、對部分投資標的有著明顯傾向偏好等特點。“在全球範圍內，亞洲資本地位越來越重要，而且投資的方式也變得更主動和活躍，從早期以LP形式參與歐美基金積累行業知識資源和項目渠道，到直接進行跨境項目投資，甚至有專門從事海外投資的基金成立，如ColoplNext、精準資本、丹華資本等。”報告稱，美國仍是主要的VR/AR投資目的地（約45％），中國緊隨其後（約25％）並産生了許多獨有的投資機會，如線下體驗店、上游供應鏈、教育等。除了作為主要投資目的地之外，亞洲也是全球VR/AR行業的主要資金來源。

　　報告顯示，在項目退出方面，人才/技術收購在短期內仍為主要退出形式。因為VR/AR行業仍處於初期階段，退出渠道和案例非常有限；大多數退出的金額低於1億美元，早期投資者回報在20倍以下。由於許多科技巨頭正在積極佈局VR/AR並需為其關鍵産品的技術/人才進行儲備，報告預計，人才/技術收購如蘋果收購眼球追蹤公司SMI、谷歌收購遊戲公司OwlchemyLabs等在幾年內仍會是初創項目主要的退出形式。此外，一些中型的戰略並購也會持續發生，如宏碁戰略收購大視場頭顯廠商StarVR控股權、微軟收購VR社交應用Altspace等。

　　展望2018年，報告認為VR/AR資本市場及生態將持續增長，並伴隨著新的投資機會。大多數接受訪談的投資者認為，與2017年相比，2018年VR/AR的總投資額將增加或保持在相似水準。蘋果、谷歌、Facebook、微軟等科技巨頭將繼續在行業加大投資並宣佈新的VR/AR産品計劃；《玩家一號》的上映以及其他大眾媒體的傳播預計也會在更多消費者和投資者間繼續引起對VR/AR的興趣。資本市場的進一步增長將取決於移動AR的普及速度、年內是否會再有類似MagicLeap級別的巨型融資事件發生，以及VR一體機和AR眼鏡的市場銷售反映。（作者 何芬蘭）