潘悅 製圖

　　二季度，銀行板塊繼續成為基金加倉的重點。機構數據顯示，銀行股公募基金倉位攀升至近四年高位，股份行與區域行成為配置主線。值得注意的是，在前期板塊大幅走高後，部分基金對銀行股的操作出現分化，凸顯銀行板塊在複雜市場環境中的多重博弈屬性。

　　銀行股倉位環比上升

　　二季度，銀行股基金倉位顯著上升，主動偏股基金增持趨勢明確，不過基金對銀行板塊的欠配幅度也有所擴大。

　　“全部基金2025年二季度加倉金額前五的是銀行（312億元）、非銀金融（210億元）、通信（207億元）、國防軍工（125億元）和醫藥生物（70億元）。”中郵證券基金經理肖承志表示。

　　中金公司研究指出，2025年二季度銀行股公募基金倉位為4.33%，為2021年二季度以來最高水準，環比2025年一季度上升0.86個百分點，主要源於銀行板塊表現較好，基金持倉偏好提升。相對於銀行市值佔比，基金低配程度仍然較深，2025年二季度銀行板塊整體被基金低配11.1個百分點，較一季度低配程度加深1.1個百分點。

　　招商證券研究也表示，二季度主動偏股基金持有銀行股的倉位增幅顯著，這一變化由“量增”與“價漲”共同推動。一方面，二季度銀行板塊跑贏大盤，帶動基金持倉市值被動擴大；另一方面，基金主動增持趨勢明確，二季度末主動基金持有上市銀行流通股數達48.7億股，環比增持6.5億股，增幅15.3%。銀行倉位30%左右的升幅已超過板塊相對收益，進一步印證基金主動加倉是銀行倉位提高的主要動力。

　　“不過主動偏股基金對銀行板塊的欠配幅度也在進一步擴大。”招商證券研究指出，以滬深300為例，2025年二季度主動基金相對滬深300欠配銀行的比重為10.57%，較一季度擴大84個基點。這主要是由於滬深300中銀行佔比上升更快：一方面，二季度銀行漲幅相對其他板塊更大，銀行市值提升推動在指數中的佔比相對提高；另一方面，6月滬農商行和渝農商行首次納入滬深300，指數成分股數量的增加也使得銀行佔比進一步提高。二季度滬深300中銀行的佔比為15.44%，相對於一季度提升1.96個百分點，因此儘管主動偏股基金二季度已經在增配銀行，但仍然不及主要指數中銀行佔比的提升速度，欠配進一步擴大，未來主動基金增配的空間仍然較大。

　　股份行區域行獲明顯加倉

　　從細分板塊看，股份行和區域行成為基金二季度加倉的主力。

　　Wind數據顯示，A股42家上市銀行中，二季度基金持股數量有所增加的有27家，包括2家國有大型銀行、6家股份制銀行、13家城商行和6家農商行。具體來看，環比增加超過2億股的有五家，分別為民生銀行、興業銀行、交通銀行、中信銀行、江蘇銀行，獲增持幅度分別為5.84億股、3.31億股、2.71億股、2.60億股和2.59億股。此外，渝農商行、杭州銀行、南京銀行的基金持股數量也增加了1億股以上。

　　從基金持股比例看，渝農商行、杭州銀行、民生銀行、興業銀行、江蘇銀行、南京銀行獲增持幅度較為顯著。眾多基金紛紛佈局，例如中泰雙利A二季度將杭州銀行、南京銀行納入前十大重倉股；趙楓管理的睿遠均衡價值二季度將杭州銀行納入前十大重倉股，買入2500萬股；鵬揚景添一年持有A二季度買入民生銀行16.45萬股，同期列入該基金前十大重倉股的還有招商銀行、青島銀行。

　　“二季度基金大幅加倉銀行，銀行倉位回到近十年高位。結構上主要加倉城商行，此外小幅加股份行，大行則在減倉。”廣發證券研究員表示。

　　“銀行持倉市值整體上升，績優區域銀行以及部分低估值銀行被加倉幅度靠前。”興業證券研究也表示，銀行個股持倉方面，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型這4類基金（以此作為主動型權益基金代表），合計重倉銀行市值排名靠前的依次是招商銀行、江蘇銀行、寧波銀行、杭州銀行、成都銀行等。本期持倉市值上升相對較多的個股有杭州銀行、江蘇銀行、南京銀行、民生銀行、浦發銀行，持倉市值下降較多的個股有中國銀行、工商銀行、建設銀行、蘇農銀行、滬農商行。

　　中金公司研究指出，2025年二季度，國有行、股份行、區域行倉位分別為0.92%、1.32%、1.99%，環比一季度分別為下降0.01個百分點、上升0.36個百分點、上升0.52個百分點，國有行倉位延續一季度下降趨勢，股份行和區域行佔比進一步提升。從倉位集中度看，二季度銀行股前三大重倉股（目前為招商銀行、江蘇銀行、寧波銀行）集中度為39%，環比下降3個百分點。前兩大重倉股（招商銀行、江蘇銀行）集中度為29%，環比下降4個百分點，倉位集中度下降反映出市場投資選擇更趨多元化。

　　長期配置價值持續凸顯

　　值得注意的是，部分基金在切換風格的過程中，出現大幅減持銀行股的操作。

　　中歐紅利精選二季度大幅調倉，前十大重倉股已無銀行股蹤跡。一季報顯示，中歐紅利精選的十大重倉股中六隻為銀行股，分別為華夏銀行、江陰銀行、滬農商行、廈門銀行、農業銀行、貴陽銀行，佔基金凈值比分別為2.13%、2.07%、2.06%、2.03%、2.00%和1.93%。而截至二季度末，中歐紅利精選的十大重倉股為中創智領、中穀物流、天地科技、首創環保、歐普照明、上峰水泥、華特達因、鄂爾多斯、美的集團、京能電力。

　　“我們在二季度新增了不少市場化紅利，一方面是傳統紅利，特別是銀行股價漲幅過大，股息率吸引力在下降，替換了不少漲幅過大的股票；另外一方面，隨著年報分紅的公佈，很多市場化紅利的股票分紅可觀，股息率持續上升。”中歐紅利精選基金經理在二季報中表示。

　　與減持銀行股的基金更多著眼于市場風格切換的短期機會相比，選擇加倉的基金則更看重銀行股的長期配置價值。業內普遍認為，銀行等高股息資産是長期配置中值得重點關注的方向。

　　趙楓表示，高股息公司的靜態股息率回報仍遠超過無風險利率，資金仍會繼續流向權益資産，相對於巨大的資産配置需求，當前高股息資産仍然是稀缺的。

　　中金公司研究表示，當前環境下，建議從銀行負債能力、區域紅利及組織效率等角度篩選銀行股，更多關注盈利能力及穩定性。大行注資落地後對股息有所攤薄，關注攤薄比例與預期比例較低的大行；推薦經營管理能力領先的股份行以及具備區域紅利的頭部銀行。

　　“拉長時間來看，銀行板塊作為全社會最優質債權的擁有者，夏普比率更高，年化回報預計會明顯超過全市場。”招商證券研究表示，標的選擇上，建議堅持長期主義和均衡配置，在國有行、股份行和區域行三個細分板塊中，選擇自由現金流和超額撥備視角下估值佔優的銀行，這本身也會實現紅利、復蘇和成長的均衡配置。（記者 張小潔）