紫光為何投資聯想控股？

　　近期，股價一向表現低迷的聯想控股（03396.HK）走出了一波驚人的漲幅。

　　自12月18日開始，聯想控股股價連續上漲，4天大漲42.18%。截止12月21日收盤，公司股價已經漲至30港元，創出了兩年來的新高。

　　聯想控股股價為何會暴漲？

　　首先，聯想控股長期被低估。

　　一直以來，聯想控股忍受著PB不到1倍，PE不到10倍的尷尬處境。在港股大牛市的背景下，遭受著“不公正”待遇。

　　聯想控股股價長期維持在17—21港元，目前其每股凈資産為25.78港元，股價已經長期跌破凈資産價格。

　　其次，聯想控股長期不被市場理解。

　　業內週知，聯想控股是一家大型投資控股集團，投資于IT、金融服務、現代服務、農業與食品、房地産以及化工與能源材料六大板塊。

　　聯想控股是聯想集團（00992.HK）的母公司，控股超過30%併合並報表。數據顯示，聯想集團為聯想控股提供了將近94%的銷售收入。

　　不過，自上市以後，聯想集團對聯想控股的凈利潤貢獻逐步弱化。2014財年，聯想集團貢獻的凈利潤佔聯想控股的40.9%，是其主要的業績支柱，到2016年，這一數字已降低到27.5%，到今年中報，其凈利潤佔比更降低到不足1%。

　　然而，聯想控股的股價卻嚴重受制于聯想集團的業務表現，一般投資人對聯想控股的價值認知也依賴於聯想集團。從兩家公司近年來的股價走勢也可見一斑。

　　聯想控股的發展戰略是“戰略投資”與“財務投資”並駕齊驅。市場給了“雙輪驅動、獨具特色”一定分量，但是，資本市場並沒有完全理解這一戰略的意圖。

　　柳傳志就曾公開表示，市場並不理解聯想控股的業務，仍然停留于從事IT業務的聯想集團。他還強調了聯想控股不會減持聯想集團，將積極佈局，加強戰略投資，以平衡發展和減輕聯想集團所産生的影響。

　　一直以來，這類混合型的資産組合容易讓市場産生迷惑，投資人總是習慣性回避這些企業。很多投資機構對聯想控股的態度是“看不懂”、“不想看”。

　　不過隨著港股市場走向牛市，聯想控股所投資企業逐漸成長，並且能真正帶來價值回報的時候，很多投資者便會重新構建對聯想控股的分析體系。

　　此前，聯想控股戰略投資的神州租車(00699.HK)已于2014年在港股上市。當前，拉卡拉支付正處於創業板的申報階段。集團戰略投資與財務投資雙輪驅動的業務模式正逐步發力，投資企業逐漸開花結果，這些都將陸續化作豐厚的投資回報。

　　聯想集團真正的價值正逐步被市場認可。當各個業務板塊協同效應真正體現出來的時候，企業市值表現將逐漸修復，聯想控股正是走在了修復估值的這條路上。

　　再次，紫光集團為何要買入聯想控股股票？

　　從價值投資角度講，買股票有兩個原則。第一，要足夠便宜，第二，要買到好公司的股票，而且買夠量。好公司的標準包括良好的公司治理結構，以及穩定的成長性。

　　顯然，目前的聯想控股股價符合上述兩個投資標準。

　　據12月21日晚發佈的公告顯示，紫光集團旗下紫光控股（00365.HK）于12月19日至21日合計增持聯想控股292萬股，佔後者流通股5.28%。

　　紫光集團是清華大學旗下的高科技企業。目前，形成了以積體電路為主導，從“芯”到“雲”的高科技産業生態鏈。

　　紫光集團已經成長為中國最大的綜合性積體電路企業，全球第三大手機晶片企業；在企業級IT服務細分領域排名中國第一、世界第二。

　　在企業信息服務、IT製造業、移動設備等領域，紫光集團與聯想控股所投資企業有較大合作空間。

　　此外，聯想控股豐富的海外並購經驗，也將與紫光集團的跨境並購需求，産生有效結合。當前，各國政府對積體電路産業實施嚴格的技術封鎖，可以想像，運作過多個大型海外並購項目的聯想控股，無疑將助力紫光集團的海外收購計劃。

　　於此同時，力爭成為世界科技強企的紫光集團，需要對外進行戰略性投資。而斥重資佈局存儲晶片及晶片製造，紫光集團也需要進行合理的財務投資。

　　另外，聯想控股在港上市已近三年，諸多限制將被解除，紫光集團的投資也踩準了時點。

　　鋻於上述原因，紫光集團的這筆投資也就順理成章。