原標題：政策利率正式“換錨” 貨幣政策信號傳導更加通暢

　　日前，中國人民銀行發佈公告稱，為進一步優化短端利率調控機制，從2026年11月2日起，每個工作日開展隔夜逆回購操作招標，採用固定利率、數量招標，目前操作利率為1.25%。

　　業界普遍認為，隨著上述調整落地，隔夜逆回購操作成為公開市場的主力操作品種。政策利率由7天期逆回購操作利率切換為隔夜逆回購操作利率，意味著政策利率正式“換錨”。

　　“中國人民銀行將政策利率從7天期逆回購操作利率切換為隔夜逆回購操作利率，是我國貨幣政策框架向價格型調控轉型的進一步深化。貨幣政策信號傳導更加通暢。”民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，政策利率的切換有助於貨幣市場利率尤其是DR001（銀行間隔夜回購利率）平穩運行。同時，各市場利率在短期內有一定下行空間，長期更多表現為政策利率的傳導通暢性加強。

　　招聯首席經濟學家董希淼認為，每個工作日開展隔夜操作有助於將DR001等穩定在政策利率附近，降低稅期、月末對日常政策利率信號的干擾。同時還能縮短政策利率向貨幣市場、債券收益率和信貸利率的傳導鏈條，提高調控效率。

　　除了前述調整外，中國人民銀行還宣佈7天期逆回購操作調整為固定數量、利率招標、多重價位中標，主要在稅期、月末等時點開展。原在7天期逆回購操作利率基礎上加減點的其他工具，包括臨時正/逆回購、境外央行類機構回購工具等，均調整為在隔夜逆回購操作利率基礎上加減點，加減點幅度不變。

　　董希淼表示，對7天期逆回購操作的調整，意味著其功能轉為季節性流動性調節和價格發現工具。臨時正/逆回購等工具統一錨定隔夜逆回購操作利率加減點，進一步強化了隔夜逆回購操作利率的政策利率地位。

　　需要注意的是，政策利率從原來的7天期逆回購操作利率1.4%切換為隔夜逆回購操作利率1.25%，並不等同於降息。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭表示，從期限結構看，較長期限品種的利率通常高於較短期限品種。自2023年初以來，DR007（銀行間7天期回購利率）平均較DR001高約18個基點，此前7天期逆回購操作利率為1.4%，與隔夜逆回購操作利率相差15個基點，兩組利差方向一致、量級接近。顯然，隔夜逆回購操作利率低於7天期逆回購操作利率與正常的利率期限結構相符，不能據此將其解讀為降息15個基點。

　　中國人民銀行的這一系列公開市場操作調整都從11月2日起實施。天風證券首席固收分析師譚逸鳴預計，隨著隔夜逆回購操作頻率提升，11月資金利率運行有望趨於平穩，資金面維持均衡偏松狀態。