看虧損還是看增長？神州優車2016年財報該怎樣解讀？

神州優車作為新三板市值最大的實業公司和專車領域的第一家上市企業，首份年報自然吸引了外界格外的關注。從某種意義上而言，神州優車上市之後也意味著外界有了“驗車”的機會，可以看看“儀錶盤”，端詳端詳“發動機”，好好品一品“車況”。

　　從最重要的數據上來看，營業收入方面神州優車2016年全年達到58.45億，較上年增加41.02億，同比大幅增長235.23%。凈利潤方面，扣除非經常損益後，凈利潤-27.04億元，虧損同比降低27.36%。整體而言，神州優車的經營數據體現了一家業務處在快速擴張期公司的典型特徵，主營業務市場領先地位得以確認，虧損收窄平衡點臨近，企業獲利能力不斷提升。就神州優車自身而言，在專車業務持續拓展基礎上，包括汽車電商、汽車金融等新業務板塊的快速崛起也成為其財報的亮點。財報數據也驗證之前神州優車董事長兼CEO陸正耀神州係四大業務板塊均已實現正向穩定現金流的説法並非虛言，隨著各業務群之間協同效應的提升，神州優車對客戶群體的價值也有望持續放大，各業務板塊清晰的商業模式和盈利模式也將持續推升公司業績。

專車業務  扭虧只在眼前

　　作為神州優車集團的基礎業務，專車服務業務2016年實現收入 50.58億元，同比增長190.45%，延續了快速發展的勢頭，其成本控制能力和品牌溢價也被市場驗證。

　　2016年作為網約車新政元年，7部門聯合頒布《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》宣告困擾網約車行業多年的身份問題得以終局，網約車正式被納入政府監管體系。包括北京、上海、廣州、深圳等在內，約70個主要城市頒布了本地網約車管理細則。無論是新政還是細則，都對網約車平臺、車輛、司機分別提出了較高要求，這也意味著新政落地直接推動了網約車全行業在數量和價格雙管控基礎上車輛高端化、車輛營運化、司機專業化的趨勢。

　　在新政落地過程中，神州專車 B2C 模式為主的運營模式保證在供給端不會受到行業激烈競爭的影響，成本相對固定，隨著單位成本不斷下降，專車業務的規模效應日益顯現。2017年1月26日，神州優車獲得全國首張網絡預約出租汽車經營許可證，成為全國第一家獲准開展網約車經營服務的平臺公司，也成為網約車新政的最大受益者。在優化系統演算法，優化智慧派單，降低空駛率，降低油耗等方面，神州專車均持能續改進，也顯示出神州專車的管理能力和技術能力可以保障專車業務整體運營效率持續提升，參考神州係租車業務的利潤上升曲線，專車業務有望在2017年正式實現扭虧為盈。

新增業務 殺入兩個萬億級市場

　　神州優車年報中，新發力的兩大板塊汽車電商和汽車金融也成為外界關注的焦點。從數據上看，專車業務佔總營收比重由99.87%降至86.53%，新增的神州買買車、神州車閃貸及其他收入達到7.87億元，已經佔到總營收13. 47%，進軍新增業務也幫助神州優車實現了公司收入構成的多元化。

　　作為神州優車集團下的汽車電商板塊，神州買買車致力於打造中國最大的線上線下相結合的汽車電商平臺。截至報告期末，神州買買車自正式上線運營以來，神州買買車已覆蓋116個城市，門店數量達到116家，實現了銷售網絡的快速擴張和銷量的迅速增長。從實際運營上，神州買買車結合線上流量資源和自身的線下網絡的模式，已經被證明可以實現強強互補，形成閉環交易。2016年10月20日至2016年11月11日期間，天貓神州買買車旗艦店流量持續佔據天貓平臺汽車會場榜首，排名天貓汽車單品銷量第二。2016年10月，神州優車公告實施定向增發，于2017年2月28日股票發行認購完畢，募集資金達46億元。

　　同樣值得關注的還有神州車閃貸。神州車閃貸為用戶買車、抵押貸款提供一站式金融服務，致力於打造全新的一站式汽車金融服務平臺。2016年神州車閃貸在全國各地城市陸續上線，並逐步獲得市場認可，品牌知名度不斷提高，業務量迅速增長。2017年1月9日，在《投資者報》發起的2016年度互聯網金融創新評選中，神州車閃貸斬獲“2016年最受車主信任的汽車抵押貸款品牌”獎項。截至報告期末，神州車閃貸已覆蓋43個城市，借助公司及關聯方深耕行業多年所積累的完善的車輛數據，神州車閃貸建立了全面、科學、持續的車輛真實價值評估體系及線下專業驗車團隊，能夠有效保障車輛資産評估的真實、合理性。依託公司人車大數據雲平臺優勢，如能充分發揮與神州買買車、神州租車等業務模組的協同效應，必在産業鏈每一環節創造價值。

　　在萬億級的汽車電商和汽車金融市場，神州均實現了快速佈局，展現出了出色的搶位能力。自正式運營起，神州買買車、神州車閃貸月度業務規模均呈環比增長態勢，考慮到汽車電商和汽車金融的預期市場規模，這兩大板塊未來發展空間巨大，有望獲取巨大的利潤回報。

戰略藍圖  打造汽車全産業鏈最大的一張網

　　就公司成長層面，外界可以看公司總資産67.80億元，同比增長201.71%；凈資産35.12億元，同比增長665.70%。這兩項數據的大幅提升也意味神州係整體盤子的擴張得到市場認可。在完成從神州租車到神州專車，再到神州買買車、神州車閃貸的佈局後，神州係已經成為一個實業與互聯網並舉，線上與線下融合的汽車生態系統。從商業模式的角度來看，專車業務規模化後，拓展汽車電商和汽車金融業可以有效釋放系統所蘊藏的巨大能量。

　　神州優車首份年報最讓外界感到驚喜的是，公司管理團隊證明在擁有龐大的用戶、車輛規模，極具價值的汽車産業鏈大數據後，公司能夠通過創新商業模式來持續獲得産業鏈的協同效應，將公司豐富的行業資源、獨特的線上線下優勢落到實在的業務上。公司與關聯方之間的協同效應使得神州專車能夠受益於其充裕的牌照資源、穩定和合規的車隊供應，進而受益於良好的品牌效應和運營管理的協同;在汽車電商戰略中，神州買買車可以利用積累的用戶數據資源構建完善的用戶消費畫像，利用渠道資源(包括廠家、4S店和進口商等)解決車輛以優惠價格大規模採購的問題，並通過發揮品牌協同效應樹立強大的品牌優勢，這都為神州買買車業務創造了良好的發展條件;在汽車金融方面亦是如此，以大數據作為其産品的決策依據，可以依託人車大數據雲平臺優勢，開展全方位的汽車金融服務。

　　從趨勢上來看，無論是專車業務開放C2C平臺並承諾永不抽成還是神州買買車、神州車閃貸快速形成口碑，都展現了神州優車的一種雄心：在中國內地全面進入汽車社會之後，神州係有能力將車和人的出行、購物乃至金融需求進行連接。神州優車集團的業務網絡已經從一線城市、二線城市滲透到了地級市、縣級市，這種分銷網絡的下沉也讓陸正耀擁有了覆蓋全國的網點體系。這是一張連結汽車全産業鏈的大網，神州優車打造人車生態圈的願景，也有望借助這如同毛細血管的體系，汲取巨大的能量。