國家外匯管理局副局長陸磊：匯率會更具彈性 堅持優化中間價形成機制

　　自8月25日開始，人民幣對美元連續11個交易日上漲，最近的兩個交易日，人民幣中間價有所下調。那麼怎麼看待下一階段的人民幣匯率走勢？

　　國家外匯管理局副局長陸磊13日在國家金融與發展實驗室主辦的“人民幣與外匯市場論壇”上表示，人民幣匯率會更具彈性，完善以市場供求為基礎的人民幣匯率形成機制的方向是不會改變的。具體的操作是堅持優化“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，同時引導實體經濟更多地用相關幣種來進行貿易、投資、結算。

　　所謂“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”，是指做市商在進行人民幣對美元匯率中間價報價時，需要考慮“收盤匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個組成部分。其中，“收盤匯率”是指上日16時30分銀行間外匯市場的人民幣對美元收盤匯率，主要反映外匯市場供求狀況；“一籃子貨幣匯率變化”是指為保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定所要求的人民幣對美元雙邊匯率的調整幅度。

　　“我們處在一個變化的時代，這種變化使得資本流動、匯率的影響因子變得更加複雜和高頻。”陸磊坦陳。

　　他指出，由於我國貨幣跨境額度巨大，離岸市場已經形成，所以各類投資者開始把微觀現象作為影響幣值的因素，比如他們很關注中國企業的杠桿率、商業銀行資産品質、地方政府負債等，並進而決定操作。而十年前國際投資者很少關注這些微觀數據。

　　這就對有關部門的宏觀調控形成壓力。“也就是説，僅僅從簡單的幾個主要變數的角度出發，來觀察人民幣對主要貨幣、一籃子貨幣匯率的時代可能已經過去。”陸磊稱，這需要宏觀調控部門從一般均衡而不是局部均衡的角度來思考問題，並對知識量、信息量、信息處理速度和方式提出新的要求。

　　其中一個非常關鍵的方面是金融市場的基礎設施。陸磊表示，基礎設施要能實時反映各個交易者、交易量、所需要清算額度及是否具有中央對手方等，以確保每一天、每一個時間節點相對平穩。

　　過去的一兩年，人民幣單邊升值預期或者單邊貶值預期在一段時間記憶體在，市場主體都感受到這種一致性預期形成的衝擊力。

　　“在一致性預期下，是否需要強力主體，形成相關管理？這就是我們現在在探索的跨境資本流動以及系統性風險宏觀審慎管理制度框架。”陸磊稱，就他個人理解，這個框架就是一個“對手方”，在大家一致性看好時“降降溫”，在大家一致性看空時“提提勁兒”。

　　上述的一席話，很好地解釋了近日人民銀行為何將外匯風險準備金徵收比例降為零，並取消對境外金融機構境記憶體放準備金的穿透式管理。這兩項政策都是在前兩年人民幣匯率出現波動、資本流動呈現一定順週期性的背景下出臺的。當前，人民幣匯率水準趨於均衡，市場環境已轉向中性，有必要調整前期為抑制外匯市場順週期波動而出臺的逆週期宏觀審慎管理措施。

　　此外，對於開放與風險的關係，陸磊指出，開放總體看帶來了優化和繁榮。我國還是新興加轉軌的金融市場體系，由於開放不足，規則還不能完全和國際接軌，套利必定在多個場合發生。開放就是遊戲規則和國際接近的過程。

　　從市場參與主體的角度觀察，陸磊指出，如果有更多的中資主體走向國際市場，同時有更多的外資主體走向中國的貨幣市場、資本市場，那麼散戶行為、羊群行為可能會得到改變。因為國際機構經歷過若干週期，見識過危機，知道怎麼通過內部管理、法人治理、風險管控來實現風險最小化，因此“打開的窗戶不會再關上”，市場的開放會是一個基本方向。（記者 李丹丹）