相聚資本梁輝：升維思考、降維研判 投資是平衡的藝術

  國際在線消息：私募基金相聚資本的創始人、總經理梁輝強調：“我希望每次的投資決策都依賴嚴密的分析和推導，每個環節都有技術含量和邏輯支撐，剔除情緒和感覺對決策的干擾，減少對概念炒作的任何參與和追逐”。梁輝認為，優秀的基金經理需具備四種品質：知識全面、獨立思考、情緒穩定和紀律嚴明。

  梁輝不認為自己有過人的天賦，只是執著和專注以及面對市場保有好奇心，不斷研究、追根溯源的好奇心。梁輝追求不斷提升自己，在同行中保持競爭力。“我比別人把數據、案例、信息整理得更清晰、更系統、更全面，我的推導和投資決策就能比別人更有準確率，最後就是看數字、看成績”他説。 

  用業績説話，以嚴謹推導抓準確定性機會 

  “用業績説話”是梁輝深入內心的職業理念。臨近年底，相聚資本給投資者交出了年度成績單。在“格上財富2020年上半年中國證券私募基金巔峰榜”——股票型·北京地區榜單中位列第一，入選“2020英華獎中國私募基金50強”，榮登“格隆匯中國最具實力私募基金榜2020年度品牌實力TOP10”。市場在波動，投資環境在變化，如何在市場中實現交易的合理性是梁輝工作的核心內容。

  升維視野、降維研究，成就“一年四倍股”

  梁輝認為：“市場永遠有熱點，國家也不斷推出各行業的支持政策”，在政策利好中選擇標的，需要升維視野，降維研究，通過感應政策風向找準市場熱點，把握更佳的投資標的和介入時機。投資有不確定因素，投資者不能奢望抓住所有機會，需要研究基本面並通過對歷史數據的處理和對未來走勢做出判斷，從而找到那些對的標的。

  提到“一年四倍股”，“新國標”政策地推出對電池行業帶來利好。相聚資本團隊認為國改有利於頭部企業集中，電池環節已經較為集中但下游品牌廠仍是有較大發展空間。據相聚資本介紹，根據他們對超過2,000家生産電動兩輪車整車廠家的觀察，決定將視線放在雅迪科技集團有限公司身上，通過長期跟蹤觀察並利用團隊研發的模型，從區域、行業、産業鏈狀況、産品痛點等多維度進行研判，經過長達18個月的跟蹤，在對公司的發展戰略、執行能力以及治理水準的綜合分析後，結合宏觀環境變化，選擇了買點，“我們在很舒服的位置買到了足夠的倉位。持有至今給客戶創造了收益”梁輝説。 

  思考的時候應足夠開放，決策的時候應足夠謹慎。雅迪投資案例是相聚資本研究方法的映射，類似的案例還有很多。站在更高的層面對産業趨勢和産業鏈價值分工形成認知，研究的時候下沉、細緻，才能敏銳感知行業和公司的變化。“價值投資和趨勢投資都可以是配置的標的並根據市場特點進行動態結構管理，但需要規避博傻行為即投資市場不顧基本面，只求跟風坐轎的行為。我們致力於發現盈利增長的公司或者暫時不盈利但技術上處於行業制高點的公司，這就是我們的行動地圖‍‍。因此，相聚的持倉策略一以貫之地選擇優質的成長型公司，始終保持比較健康的、良性的追求彈性和動態下的平衡”梁輝提出。

  跨學科思維，錘鍊經得住市場考驗的“演算法”優勢

  如何做到持倉健康，動態平衡，梁輝相信“演算法”是基礎，作為清華計算機和經濟專業跨學科的“學霸”，他自入行之初便對演算法交易有興趣且涉水量化演算法開發，在公募期間創立並負責量化團隊。近幾年來，量化交易在國內發展快速，但大多數策略局限在純數學模型的高頻交易。隨著規模的增長，策略迭代越來越迅速，收益穩定性變弱。傳統選股方法和人工智能演算法的結合突破了上述制約。相聚資本摸索出策略融合的介面，通過人工智能演算法的介入讓傳統量化演算法變得事半功倍，一方面，讓研究和投資效率提升；另一方面，演算法對市場短期趨勢的演進更能敏銳把握。通過充分利用大數據的分析功能，相聚資本對潛在公司的調研時間縮短到傳統調研方法的五分之一，準確率提高3倍以上。這是相聚産品平均年化收益超過30%，同時夏普比率仍維持在2以上的核心原因。“這個過程就像不斷找到並排除bug、升級系統，使得投資運作漸入佳境。”每一次演算法的優化，隨之帶來的投資效率的提升，都給梁輝帶來極大的滿足感。“我們基於系統和框架對歷史數據進行有效分析，然後推導結果。基於此，再去決策”他強調。“我希望在凈值上不會輸給其他基金經理”，梁輝相信，過程的每一步走踏實了，結果往往也不會差。 

  投資是平衡的藝術，以歸納、演繹和辯證法抓準投資切入點

  投資是取捨與平衡的藝術，對信息和可選標的的取捨才能得到儘量大的勝率。“在實際操作過程中需要對海量信息進行梳理並找到這些信息當中的關鍵標的，從而幫助我們的投資行為接近最佳選擇”梁輝表示。

  梁輝早在公募期間即善用GARP策略進行投資，是國內運用此理念的第一批基金經理之一，GARP策略的目標是尋找某種程度上被市場低估的又有較強的持續穩定增長潛力的股票。“往往是矛盾”梁輝坦言，“比如，有時你看企業盈利可能比較好但它有可能估值比較貴。取捨需要在矛盾中去權衡利弊。這個過程需要冷靜，應沉下來多維度地對個股進行仔細比較。借助我們的投研系統比對和判斷誰的空間更大、競爭力更突出、增速更高，帶來的綜合回報更可觀，謹慎決策”。

  舉例來説，科創概念啟用之初，梁輝發現智慧手機産業相關的科技創新新發點，先後重倉買入了做手機螢幕的萊寶高科和做聲學儀器的歌爾聲學兩隻股票。萊寶高科自2010年1季度起，在1年時間內，上漲1倍；歌爾聲學2012年1季度之後的兩年時間內上漲3倍。2009年到2013年，A股經歷了經濟轉型帶來的市場，指數下跌超過50%，基於對牛股的發掘和重倉持有，他所管理的基金凈值增長2.5倍。他也因此連續三年被評為金牛基金經理。“我們注重常態化地歸納市場的、行業的、公司各種大大小小的、短期的、長期的、顯性的、潛在的規律，根據規律做投資”他解釋，這當中既有辯證思考又有演繹法運用。“其實我們錯過的東西不少，但最主要的是我們所選擇的公司能保證長遠的收益，我不需要拿市場所有的收益”。

  在未來的一段時間內，公司仍看好5G、自主創新、新能源車、創新型消費、醫藥板塊。“‍‍如果總是鼓吹短期高上漲，其實對中國長期的股市發展、經濟發展未必有利”。追求完備的邏輯推導以達成追求絕對回報這一終極目標，是技術也是經驗。

  工科底色，一支沉浸于鑽研，追去不斷“升級”的團隊

  相對於公募更專注于相對回報，私募追求絕對回報。梁輝表示：“幾乎所有的公募基金公司、基金經理主要是研究宏觀經濟週期，行業輪動，以自上而下的思維為主，公募往往有較長的發展歷史，優勢是方法比較成熟。我更希望在原有投資模式的經驗基礎上實現研究方式和投資方法的升級。在相聚資本，團隊一方面在享受這種升級的快樂；另一方面，團隊接受投資者要求儘量大的絕對回報的檢驗和考量” 。

  相聚資本的核心團隊大部分來自清華，包括清華大學電機係畢業的公司投資總監王建東，清華大學電機係、數學系背景的公司金融工程部總監何淼以及清華大學電子系背景的研究總監、基金經理余曉暢。梁輝表示，核心團隊成員不少也是早年在公募基金領域的同事，彼此理念相近、目標一致，促使團隊能夠高效決策。梁輝注重不斷完善公司管理制度，提升效能，避免因人員變動導致投資業績下滑。“我是以比肩公募的管理機制去打造團隊，建立制度，甚至做得更為嚴格。”他表示，相聚資本設有投委會，公司管理層會與具備不同專業背景的基金經理做討論，根據投委會成員的不同角度從宏觀、策略等不同維度，通過碰撞和交鋒，形成一個準確度更高的決策。“我非常重視思想碰撞的過程，從不同的時間、不同的角度看同一個問題時可能會産生截然不同的結論，出現分歧，就看誰的推導過程更有説服力。”他也認為，這是團隊共同進步，提升業務水準的有效途徑。（文/韓子潔）