梁輝：市場整體呈震蕩走勢 α來自行業結構性機會

  國際在線消息：2月1日，相聚資本發佈2021年2月最新投資觀點，相聚資本總經理梁輝表示，市場全面向上或者趨勢性向下均受到制約，中長期維度上大概率呈現震蕩走勢，主要的α料仍來自行業的結構性機會。回顧相聚資本觀點發現，相聚資本認為，2021年1月，市場小幅上行，萬得全A指數上漲1.7%，創業板指（上漲7.9%）大幅跑贏上證指數（上證2%）。行業方面，石油石化、消費者服務、銀行、基礎化工、電力設備及新能源漲幅居前。

  1月市場走勢可以分為兩段，首先，1月25日之前市場流動性短期充裕，公募及私募基金髮行市場有所增加，各大指數基本呈現單邊上行趨勢，有些甚至創新高；1月最後四個交易日市場出現較大幅度下跌，原因主要來自於銀行間市場資金面轉緊，DR007、GC007等短期利率出現漲幅且1月29日市場出現SLF利率調升的傳言，雖然央行做了相關辟謠但盤中股指跌幅較大，市場出現部分量能不足、風險偏好下降的情況。

美林時鐘下的過熱週期，市場大概率呈震蕩的走勢

  展望後市發展，相聚資本分析，當前的宏觀環境處於美林時鐘所定義的“過熱週期”，市場全面向上或者趨勢性向下均受到制約，中長期維度上大概率呈現出震蕩走勢。在這個階段，經濟會持續上升但流動性會出現邊際收緊，預計會至少持續到2021年的一季度。梁輝認為：“1月在流動性充裕及居民購買基金熱情上漲的環境下市場出現了較大幅度上漲，其性質決定其持續性是比較差的且疊加市場公認的‘好賽道’目前估值水準偏高”，其背後原因，梁輝分析，首先，宏觀環境不支持市場出現較大持續性上漲；其次，前期上漲是由公募基金髮行上漲所推動的但這是不穩定的；最後，從偏短期維度來看，央行公開市場操作導致的流動性收緊一般是階段性收緊，可以進一步確定流動性拐點。

A股市場分裂，α主要來自行業的結構性機會

  行業配置方面，相聚資本高級研究員彭文表示，現在A股是相對分裂的市場，很多大家看好的股票估值較貴；相對弱勢的板塊估值較低；股市整體估值處在中偏高位置。從歷史經驗來看，信用是整體收縮的，A股估值抬升的空間不大，主要的α仍來自行業結構性機會。

  相聚資本判斷，經濟向上的趨勢預計會持續至2021年年中，其核心支撐包括消費及製造業的復蘇，進出口會延續較好態勢，房地産及基建雖然方向向下但會維持一定韌性。如果這一判斷準確，市場在上半年不會出現較大風險，貨幣政策雖然開始收緊但整體幅度可控且沒有大的通脹壓力，市場整體呈現震蕩走勢。

港股中看好互聯網、消費服務、教育以及創新藥

  對於近期較熱的港股投資，梁輝表示：“要結構化看待港股市場，雖然恒生指數估值處於低位，但這取決於恒指內在結構，恒指過去是偏向金融地産，而金融地産資産在過去估值較低。如果看近兩年表現較好的香港消費股、科技股，估值並不便宜，因此要結構化具體分析市場”。從港股投資價值來看，梁輝認為，市場目前存在一些投資機會，體現在幾個方面：首先，香港存在較特殊資産，尤其是在互聯網、消費服務、教育以及創新藥等領域，隨著新發行的基金可以配置港股比例提升，這類較為稀缺的資産可能會受到重點關注；其次，香港市場出現了分化，分化導致一些潛在的公司估值較低，一旦其自身業務或者認知得到提升，未來可能會帶來較大投資機會，這是香港市場兩類核心投資機會，也是港股中相聚資本主要看好的兩個方面。（文/韓子潔）