相聚資本：港股交易印花稅調整中長期影響不顯著 成長性突出公司有望逐步凸顯

  國際在線消息：3月1日，相聚資本發佈2021年3月最新投資觀點，針對2月24日香港特區政府計劃上調股票交易印花稅稅率，相聚資本分析認為，參考A股案例，印花稅調整一般會對短期市場情緒造成比較大的影響，但中長期而言有效性不顯著。相聚資本總經理梁輝提到，順週期資産邏輯受益，成長性突出的優秀公司有望逐步凸顯。 

  相聚資本在3月月度觀點中提到，2月上證指數上漲0.7%，創業板指跌6.9%，萬得全A走平。交易量維持在較高位置但市場整體振幅較大。節前節後市場走勢完全背離，春節前各指數均錄得較為可觀漲幅，春節後大幅下跌，其中創業板指節後跌幅達15%。  

  牛市結束不意味熊市開始，市場仍延續震蕩走勢

  相聚資本表示，年後美債利率上行速度加快，大宗商品上漲引發的未來通脹走高擔憂導致美股出現較大下行。作為成長股的納斯達克跌幅明顯大於價值股居多的道瓊斯指數，相對應的，與美國聯動性較高的港股，尤其是偏成長科技指數等下跌幅度較為明顯。除此之外，前期機構抱團股整體估值偏高，利率上行環境下估值很難進一步抬升，年後回調幅度也較大。  

  對於市場後續表現，梁輝依然認為中長期市場會延續震蕩走勢，雖不過於樂觀預判近期市場表現，但也不認為會出現熊市。2020年在新冠肺炎疫情背景下，全球大幅釋放流動性，帶動資本市場走牛。在當前新冠肺炎疫情持續改善、疫苗接種加速背景下，美債長端利率繼續走高是大概率事件，估值很難進一步提升。牛市的結束並不意味著熊市開始，當前國內宏觀環境依然處於美林時鐘所定義的“過熱”期，經濟還在持續修復，EPS提升將對衝估值下行，國內CPI預計全年整體可控，目前看市場沒有趨勢性下行風險。  

  印花稅上調短期有刺激作用，但中長期而言有效性並不顯著

  2月24日，香港特區政府上調印花稅，由現時買賣雙方按交易金額各付百分之零點一，提高至百分之零點一三，交易成本上升30%，進一步壓制市場表現。對於香港上調股票交易印花稅，相聚資本認為，此次調整對市場有影響但影響偏短期。首先，交易層面，印花稅佔港股交易成本的88%，稅率提升30%將導致南下交易成本明顯上升。目前香港印花稅水準為雙邊0.13%，大陸為單邊0.1%，目前僅中國和印度保留證券交易印花稅徵收。參考A股過去上調印花稅案例，一般調整後一個月左右會對短期市場情緒造成較大影響，中長期而言有效性不顯著。市場具體表現為1997年和2007兩次上調印花稅後，1周內指數分別下跌8.4%和12.9%，1月內分別下跌17.3%和11.9%，市場對利空反應短期較為顯著；1991年初次下調印花稅率政策效果最為顯著（深滬先後將稅率從6‰降為3‰啟動牛市行情），1999年下調B股稅率也大幅提升B股交易活躍度（上證B指一個月內從38點升至62.5點），2000年後市場對稅率下調反應較為迅速直接，短期內（一般為1-2周）政策具有提振市場信心的刺激效應，但中長期而言有效性並不顯著。  

  相聚表示，對市場仍維持中性看法，壓低收益率預期，整體風險可控。核心資産預期收益一般，需更多尋找結構性機會，經濟向上背景下，順週期資産邏輯受益，成長性突出公司有望逐步走出來。真正創造長期回報的是能夠不斷創造社會價值、滿足消費者需求的公司，而驅動這些公司前進的是企業家精神，相聚會更關注長期投資回報率，平衡好長期收益和短期收益，秉承專業、審慎的態度，為投資者創造超額回報。（文/韓子潔）