連續上攻後，國際金價在4600美元/盎司關口附近陷入拉鋸戰。8月26日，倫敦金現貨價格從高位回落，盤中一度跌破4600美元/盎司，跌幅超過1%；8月27日，金價繼續圍繞這一關口反復震蕩。

機構認為，黃金中長期配置邏輯仍有支撐，但金價快速上漲後波動可能加大，行情能否進一步打開空間，仍取決於美元、實際利率、投資需求以及美聯儲政策路徑。

多因素推動金價突破

8月27日，倫敦金現貨價格在4600美元/盎司附近震蕩，一度回落至這一關口下方。此前一個交易日，金價一度跌至4582.74美元/盎司，較本週高點明顯回落。

8月以來，倫敦金現貨價格從階段低位持續反彈，上周重新站上4600美元/盎司。進入本週，金價延續強勢，8月25日盤中一度升至4697.07美元/盎司，隨後在高位震蕩。

銀河證券認為，近期貴金屬在有色金屬板塊中表現較為亮眼，市場交易重心由傳統的降息預期轉向美國債務風險與美元信用重估。美國財政部加大長期國債回購，一度帶動美元和長端收益率下行，也使資金進一步流向黃金等信用對衝資産。

美國財政部在上周宣佈，至少將10年期至30年期國債的流動性支持回購規模提高一倍，單次回購上限由20億美元增至至少40億美元。消息公佈後，30年期美債收益率一度下行約10個基點，金價當日大漲。

世界黃金協會認為，持續擴大的財政赤字意味著美國需要發行更多國債，而部分傳統買家對美元資産趨於謹慎，人工智能和數據中心相關企業發債也在爭奪長期資金。若債務或赤字沒有實質性下降，單純依靠回購等方式管理債務負擔，可能繼續提升黃金的吸引力。

美國國會預算辦公室數據顯示，2026財年前10個月美國聯邦財政赤字達到1.8萬億美元，同比增加1690億美元；同期財政支出增長5%，明顯快於收入增速。

上行空間仍需更多條件配合

機構判斷，隨著通脹和利率預期重新成為市場定價的重要變數，黃金面臨的多空因素更加複雜，短期波動也可能進一步加大。

東證期貨認為，當前貴金屬市場同時受到財政擔憂和通脹風險影響。一方面，美國財政赤字繼續擴大，長期國債供給壓力上升，美國財政部出手干預債市反而強化了市場對美元信用弱化的擔憂；另一方面，美伊局勢仍處於僵持狀態，油價上漲可能帶來新的通脹衝擊，進而推高美債收益率。

這種組合使黃金面臨較為複雜的定價環境：債務和信用擔憂構成中長期支撐，較高的實際利率和潛在加息風險則壓制金價上行空間。美國8月製造業採購經理指數初值為53.2，服務業採購經理指數升至56.8，顯示美國經濟仍具韌性。東證期貨認為，美聯儲貨幣政策尚未轉向寬鬆，後續通脹和就業數據仍可能影響加息預期，構成金價進一步上行的主要約束。

需求端也出現積極變化。世界黃金協會數據顯示，7月全球實物黃金ETF凈流入約30億美元，總持倉增加23噸至4068噸；6月全球央行凈購金51噸。

瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，黃金延續漲勢仍需三個條件：美元進一步走弱、實際利率預期下降以及投資需求持續增強。其中，黃金ETF每季度投資買盤需要達到約500噸，才能支持金價持續站穩5000美元/盎司或更高水準。

瑞銀維持今年年底金價目標為4600美元/盎司，並將2027年9月底目標價設為5400美元/盎司。不過，當前價格已接近其今年末目標，意味著短期進一步上漲或不會一帆風順。若美聯儲重啟加息，實際利率和美元可能同步走高，金價存在明顯回調風險。