越來越多的“A+H”公司在A股、H股均安排市值管理資金。11月6日，廣東領益智造股份有限公司（以下簡稱“領益智造”）在深交所回購A股424.66萬股，耗資約4998.72萬元；同日在港交所回購H股207.04萬股，耗資約1146.27萬港元。

　　萬得數據顯示，截至11月9日，“A+H”公司有213家。除了領益智造，年內還有16家“A+H”公司在A股、H股均實施回購；6家“A+H”公司的股東在H股進行增持，其中2家在A股、H股均進行增持。

　　艾德金融研究部聯席董事陳剛對《證券日報》記者表示，“A+H”公司跨市場回購、控股股東增持集中出現，一是為了傳遞信心；二是促進A股、H股整體估值修復。

　　跨市場行動頻現

　　年內“A+H”上市公司跨市場回購、股東增持集中出現，主要有兩種路徑。

　　其一，A股、H股同步回購，修復估值。例如，佛山市海天調味食品股份有限公司A股回購方案與H股回購授權于7月14日獲股東會通過，並於11月2日實現A股、H股同日回購。其二，A股回購、H股股東增持。例如，6月26日，可孚醫療科技股份有限公司推出1億元至2億元A股回購計劃，用於登出並減少註冊資本，控股股東計劃以5000萬元至1億元增持H股。

　　陳剛表示，上市公司若選擇回購後登出，能夠直接減少總股本、抬升每股收益。相比之下，大股東增持並不減少股本，更多是展現信心。兩者搭配，是性價比較高的組合。

　　龍頭科技股領銜

　　值得注意的是，不少重要指數成分股公司、龍頭科技股公司實施跨市場回購、股東增持。例如，寧德時代在年內發起A股大額回購並登出；在H股發起回購，但金額小于A股回購金額。從股價看，其H股獲得國際長線資金更充分的定價，反映外資機構對其治理能力與全球競爭力的認可度較高。

　　從實踐看，對“A+H”公司來説，H股流通盤偏小，大額回購H股股份容易觸及H股回購授權上限。因此，A股大額回購、控股股東增持H股成為更常見的選擇。例如，可孚醫療A股回購上限是H股增持上限的2倍；東鵬飲料（集團）股份有限公司年內A股回購上限是H股增持上限的10倍。

　　從政策層面看，中國證監會11月2日表示，將抓緊修訂《上市公司股份回購規則》，增強護盤式回購的約束力。規則正式修訂前，證監會將加大和有關方面協調配合，支持、鼓勵和督促具備條件的上市公司，特別是重要指數成分股公司、龍頭科技股公司按照相關要求結合自身實際積極實施股份回購，持續做好市值管理。

　　陳剛認為，“A+H”公司近期的跨市場回購、股東增持，短期內有望延續，但長期能否逐步常態化取決於多種條件。具體來看，該模式更適合現金流穩健、估值顯著低估的公司。對上市公司而言，核心是要同時滿足兩地監管規則的差異化要求，守住公眾持股、要約收購、靜默期等合規紅線。

　　優化跨市場回購增持協調機制

　　從規則層面看，港股與A股在回購規則上存在實質性差異，香港聯交所《上市規則》禁止上市公司在公佈業績前一個月內及擁有未披露內幕消息時回購，且場內回購價格不得高於此前五個交易日均價的5%。A股登出股份涉及減資程式和債權人保護期。

　　在陳剛看來，“A+H”公司這套回購的操作約束邊界較為清晰。H股的回購授權額度用完，需要重新提請股東授權；進入靜默期、價格觸及上限、臨近舉牌與全面要約觸發線、H股公眾持股比例逼近監管門檻時，就應當減少或者暫停回購。另外，資金端還要受上市公司負債率、貸款條款、債務契約等限制。

　　越來越多上市公司將A股與H股視為整體進行市值管理。未來，如何進一步優化跨市場回購增持的協調機制？

　　華商律師事務所執行合夥人齊夢林建議，在現有滬深交易所自律監管指引與香港聯交所規則之間增加信息同步和靜默期協調的銜接條款，推動建立系統性協調機制。