原標題：掛牌轉讓底價分別為1元與1.29億元 保險仲介機構牌照估值緣何懸殊？

　　同樣是保險仲介機構100%股權轉讓，兩家機構掛牌轉讓底價呈現巨大分化：一家掛牌底價僅1元，另一家底價接近1.29億元。

　　受訪人士表示，懸殊定價背後是兩家保險仲介機構經營基本面的顯著差異，也印證當下保險仲介機構單純牌照本身價值持續縮水，真實經營品質才是股權估值的核心判斷依據。

　　鮮明反差

　　在北京産權交易所官網上，中美國際保險銷售服務有限責任公司（以下簡稱“中美國際保險銷售”）100%股權正處於信息披露階段，1元轉讓底價引發行業廣泛關注，項目頁面累計點擊量已達1864次。

　　上海聯合産權交易所同步披露另一宗保險仲介股權轉讓項目，中通陽光保險經紀有限公司（以下簡稱“中通陽光保險經紀”）100%股權掛牌底價接近1.29億元。

　　同樣是全資保險仲介機構股權掛牌出讓，交易底價為何差距如此懸殊？

　　從賬面註冊資本來看，兩家機構資質起點存在差異：中美國際保險銷售由中國人民人壽保險股份有限公司（以下簡稱“人保壽險”）100%控股，註冊資本達1.5億元，大幅超出全國性保險仲介機構設立準入門檻；中通陽光保險經紀由湖南省通信産業服務有限公司100%控股，註冊資本為5000萬元。但股權定價並不以註冊資本作為定價尺規，核心差異體現于經營與財務基本面。

　　成立於2014年的中美國際保險銷售當前已陷入資不抵債狀態。其2025年度審計報告顯示，公司全年營業利潤為-141.14萬元，凈利潤為-142.4萬元；資産總計1796.91萬元，負債總計2510.31萬元，所有者權益為-713.41萬元。

　　在債務構成方面，公司欠股東人保壽險本金約1692.6萬元，欠轉讓方關聯企業保互通（北京）有限公司債務本金共440萬元，上述本息均需要股權受讓方承接償還；截至去年11月30日，公司欠原職工薪酬125.99萬元，同樣由受讓方兜底清償。

　　對外經濟貿易大學創新與風險管理研究中心副主任龍格對《證券日報》記者表示，此次1元僅為名義轉讓價格，受讓方實際要承接全部存量債務與欠薪，本質是人保壽險處置不良資産、出清虧損主體的操作。

　　在愛收牌（上海）商務諮詢服務有限公司運營總監郭銀龍看來，中美國際保險銷售1元底價具備話題度，疊加人保壽險股東背景，交易主體信用風險相對可控，但當前行業牌照行情整體下行，市場投資邏輯已經轉變：不再盲目以囤積牌照為目標，而是轉向審慎的牌照價值投資、低風險穩健投資模式。一方面，保險仲介牌照供給過剩，空殼牌照不再稀缺；另一方面，受讓方需承擔2000余萬元債務，看似底價極低，但綜合整體收購成本並不具備明顯優勢。

　　反觀中通陽光保險經紀，經營狀況穩健、盈利表現亮眼。其2025年度審計報告顯示，公司全年營業收入為4849.16萬元，利潤總額1024.8萬元，凈利潤754.75萬元；資産總計8146.55萬元，負債總計2438.4萬元，所有者權益5708.15萬元。

　　龍格表示，中通陽光保險經紀隸屬於中國電信體系，本次股權轉讓並非經營不善所致，而是央企落實國資委要求、剝離非核心金融類資産、聚焦主業發展的常規安排；但該公司業務對原有股東關聯資源依賴度較高，脫離股東協同支持後，未來需要在穩定盈利能力方面進行努力。

　　此外，儘管盈利能力突出，但中通陽光保險經紀的股權此前已多次掛牌轉讓均未能成交，這也從側面反映出優質保險仲介股權交易同樣面臨市場理性審視。

　　牌照估值邏輯重構

　　兩宗反差強烈的股權轉讓案例，折射出近幾年保險仲介牌照價值變遷與行業競爭格局的深刻變革。

　　郭銀龍認為，當前保險仲介掛牌降價、折價轉讓、低價處置已成常態，背後由多重因素共同驅動。其一，國有企業持續落實監管要求，加速清理旗下非主業金融股權，保險仲介掛牌供給持續增多；其二，行業監管全面收緊，傳統粗放盈利模式承壓，疊加“報行合一”政策全面落地，仲介佣金盈利空間壓縮，合規運營成本顯著抬升，依靠挂靠、出租牌照套利的舊模式難以為繼；其三，市場投資邏輯迭代，投資者告別“牌照經濟”躺賺時代，收購仲介不再單純看重牌照資格，而是綜合考量股東背景、存量業務規模、團隊運營能力、財務健康度、業務佈局、行業口碑等長期可持續經營要素。

　　龍格表示，兩個典型案例清晰呈現三大行業變化。一是牌照紅利消退，前些年動輒千萬元成交的空殼仲介牌照，如今不乏1元甩賣、掛牌流拍情況，牌照殼資源本身不再具備獨立估值；二是行業估值邏輯重構，機構將價值錨定於持續經營能力、客戶資源、合規團隊與凈資産水準，具備穩定盈利能力的優質標的依舊存在溢價空間；三是行業加速出清，監管專項整治倒逼經營不善的仲介機構退出市場，疊加央企非金融資産剝離，行業從過去爭搶牌照的野蠻擴張階段，步入擇優篩選優質經營資産的高品質發展階段。

　　綜合近年公開掛牌交易情況不難看出，能夠順利找到投資方完成轉讓的保險仲介機構股權，大多滿足經營穩定、業務持續向好、財務健康、無股權法律糾紛、業務佈局清晰、定價合理等條件。保險仲介牌照仍具備行業準入基礎價值，但核心價值取決於實際經營成效；股權出讓方也需要理性判斷標的真實價值，設定合理交易預期，才能促成交易落地。

　　受訪人士表示，整體來看，隨著監管趨嚴、政策調整與資本理念轉變，保險仲介行業徹底告別牌照套利時代，從“牌照為王”轉向“經營為王”成為明確趨勢。未來保險仲介股權價值分化將進一步加劇，虧損空殼、負債纏身、缺乏實際業務的仲介機構處置難度加大、估值持續走低；具備穩定現金流、合規體系完善、業務獨立性較強的優質仲介機構，依然擁有合理交易溢價與市場流動性，行業整體進入優勝劣汰、提質出清的深度調整週期。