汽車産業的價值評判，從來不應止步于銷量數字的增減。6月26日，長城汽車2025年年度股東會如期召開，長城汽車董事長魏建軍攜核心高管團隊直面投資者。在這場會議上，長城汽車拋出了一個直指行業估值邏輯的核心命題：一家汽車企業的真正價值，究竟該用什麼來衡量？

　　長城汽車總裁穆峰代表管理層給出了系統性的回答——企業價值觀疊加“五力”：財務造血力、研發續航力、技術穿透力、産業駕馭力和品牌成長力。“真正的好公司，不能只追求銷量和短期利益，”穆峰明確表示，“更應該關注這六個價值維度。”這一主張，將評估車企的尺規從單一的規模指標，拓展至盈利品質、技術深度、産業鏈掌控力與全球品牌力等更綜合的維度。

　　支撐這一判斷的，是長城汽車2025年紮實的經營成色：營收2228.24億元，同比增長10.2%，創歷史新高；單車收入16.83萬元，連續五年增長，增幅達58.1%；經營活動現金流凈額403.55億元，凈現比高達409%。數據的背後，是長城汽車對“歸元”價值觀的堅守。魏建軍對此的定義簡潔而深刻：“歸元，説白了就是實事求是，就是第一性原理。”穆峰則將“歸元”進一步歸結為兩個字——真實。“重信守諾，説到做到”，正是這種對真實的敬畏，讓長城汽車選擇了“穩紮穩打、合理盈利”的經營節奏，也選擇了“價值投資、久久為功”的長期路徑。

　　從“歸元”價值觀到“五力”模型的系統構建，從連續四年超百億的研發投入到409%凈現比的財務底色，從全球第一大全域安全試驗室到“在當地、為當地”的生態出海，長城汽車在2025年年度股東會上呈現的，不僅是一家上市公司的經營答卷，更是一套關於“什麼是好公司”的完整價值主張。

　　估值體系重構：當“歸元”照進現實

　　在行業普遍追求“快魚吃慢魚”的敘事邏輯下，魏建軍將“歸元”二字置於股東會的核心語境中。他指出：“歸元不止是技術平臺，更是以技術為支點、以全動力佈局滿足全球用戶多樣需求的發展理念。”這一表述，將“歸元”從單純的工程術語升維至企業治理的哲學高度。

　　穆峰則在演講中進一步闡釋了這種“歸元”價值觀的底層邏輯。他坦言，長城汽車並非天生的優等生，而是在“交過學費、吃過虧、走過彎路”之後，找到了那條“最笨、但最穩的路”。這家車企的價值觀核心，最終歸於兩個字：真實。

　　這種“真實”體現在對“重信守諾”的近乎偏執的堅持上。穆峰在演講中引用了一句振聾發聵的話：“汽車不是快消品，用戶是用命和錢包在投票。”這直接回擊了當下汽車圈盛行的浮誇風與過度承諾。在長城汽車看來，契約精神不是墻上的標語，而是企業存續的底線。

　　由此，長城汽車提出了一個極具對抗性的觀點：評估車企不能唯銷量論、唯聲量論。 在通縮型競爭壓力瀰漫全行業之時，一家企業若能在不依賴外部輸血的前提下，保持健康的毛利率、充沛的現金流與合理的負債率，其含金量遠勝於通過“賣一台虧一台”換來的虛假繁榮。這正是長城汽車“六大價值維度”中“財務造血力”的深刻內涵——它是企業面對不確定未來的底氣所在。

　　“五力”模型拆解：從財務健康到技術護城河

　　如果説“價值觀”是長城汽車的底層作業系統，那麼“五力”便是其運行效率的直觀展現。從財經視角審視，這“五力”構成了一個邏輯嚴密的商業價值閉環。

　　首先是“財務造血力”，這是長城汽車敢於堅持長期主義的資本。從單車收入、凈現比等數據可以看出，長城汽車具有強勁的自造血能力。穆峰對此的解讀一針見血：“銷量是面子，財務是裏子。規模決定一時的排位，但財務健康度才真正決定生死。”在一個利潤被極度擠壓的時代，這種“靠自己造血活下去”的能力，是區分優質資産與不良資産的鐵律。

　　其次是“研發續航力”，這是長城汽車打破“短期主義”詛咒的利器。長城汽車連續四年研發投入超百億，這種在“用戶看不見的地方下功夫”的執著，在外界看來似乎有些“笨拙”。穆峰透露，魏建軍特別重視試驗體系投入，因為“試驗場是‘背後的投入，不能因為用戶看不見，長城汽車就不做’”。正是這種投入，造就了全球第一大全域安全試驗室。這個涵蓋了從多角度碰撞試驗室到全球頂級氣動聲學風洞試驗室的龐大體系，構成了長城汽車護城河中最深、最不易被察覺的一道。“這些功夫，是用來打十年後的仗的。”

　　技術穿透力與産業駕馭力則構築了長城汽車差異化競爭的天花板。長城汽車通過自主研發的“歸元平臺”，實現了全球首個能從底層相容燃油、混動、純電等五種動力形式的技術母體。穆峰用一組數據揭示了“歸元平臺”的效率革命：以歐拉5為例，歸元模式下的研發成本節省約70%，生産端資産投資節省約65%。這不僅僅是技術突破，更是商業模式的效率重構。與此同時，長城汽車通過構建森林生態體系，將蜂巢、諾博等核心零部件企業深度綁定，將産業鏈韌性轉化為穿越週期的確定性。

　　全球化與品牌向上：在長期主義中兌現複利

　　品牌成長力是長城汽車價值維度的最終外顯。在股東會上，長城汽車CGO李瑞峰明確指出“品牌向上是長城汽車的一項長期工程”，並特別強調了“魏牌作為長城汽車品牌向上的錨點，所根植的不僅是更優産品力表現，更包括必須築牢的底層基石——堅守契約精神”。

　　這種對契約精神的堅守，在全球化戰略中體現為“生態出海”的宏大敘事。魏建軍在談及全球化時定下基調：“長城汽車的海外業務，不只看銷量，更注重盈利水準和用戶滿意度。”穆峰則將其具體化為“在當地，為當地”的六個字方針。長城汽車的出海早已從簡單的産品貿易，進階為研、産、供、銷、服全價值鏈的本土化紮根。

　　在迪拜開設海外規模最大的旗艦展廳，在巴西建立完整生産基地，深耕歐洲致力於成為當地主流品牌……這些舉措無一不在傳遞一個信號：長城汽車正在全球範圍內構建與國際巨頭掰手腕的體系力。而支撐這一雄心的，是全動力佈局的戰略遠見。在多數中國車企聚焦純電路線時，長城汽車堅持PHEV、HEV、BEV、FCEV、ICE多線並舉。穆峰認為，“全球化就是差異化”，唯有全動力、全品類才能滿足全球不同市場的需求。如今，這種“不跟風”的戰略定力，正在轉化為全球市場的結構性增量。

　　做時間的朋友 價值的信徒

　　當中國汽車産業迫切需要在“大”與“強”之間尋找平衡點時，長城汽車在2025年年度股東會上給出了自己的答案。

　　魏建軍曾對內強調：“要加速變革，擁抱轉型；要堅持長期主義，活下去，活出高品質！”這句話為長城汽車的發展路徑做了最好的注腳。在穆峰的演講結尾，他代表長城汽車向行業發出呼籲：“健康的競爭是彼此成就。”這不僅是商業道德的表白，更是對産業規律的回歸。

　　長城汽車所提出的“六大價值維度”，本質上是在構建一種對抗産業浮躁的“抗體”。它用“真實”的價值觀，丈量著從財務數據到技術儲備，從産業鏈掌控到全球品牌躍遷的每一步。在資本市場的審視下，這種穩健甚至略顯保守的經營哲學，或許不會帶來短期的股價暴漲，但卻為長期價值投資者提供了一份極具確定性的底稿。

　　時間是優秀企業的朋友。長城汽車正憑藉其“歸元”的定力與“五力”的韌勁，在穿越週期的路上，向世界講述一個關於中國汽車高品質發展的長期主義故事。正如穆峰所言，長城汽車追求的“不是短期的股價波動，而是一個真實、健康、可持續的企業”。在喧囂的造車時代，這種清醒與自律，本身就是一種稀缺競爭力。（文/吳越 圖/長城汽車）