中國銀行：2019年全球經濟金融波動性將上升

　　臨近年末，眾多機構陸續發佈對2019年經濟展望的預測。普遍的研究觀點認為，全球經濟下行壓力加大、不確定性持續將是明年經濟的“主旋律”。

　　11月28日，中國銀行國際金融研究所發佈的《2019經濟金融展望報告》稱，全球實體經濟復蘇可能在2019年進入重要轉折，儘管經濟增長的動力仍在，但下行風險日益凸顯。展望中國，2019年經濟所面臨的形勢將更趨複雜，挑戰將更多來自外部，需謹防外部因素和“大調整”的同頻共振。

　　警惕三方面潛在風險

　　據《報告》預計，2019年全球經濟金融體系的波動性將顯著上升，動蕩和不確定性恐將成為常態，尤其是以下三方面潛在風險值得高度警惕：一是美國經濟增長見頂，在維持了長達9年的擴張后，美國正處於經濟復蘇的晚期；二是中美貿易摩擦升級，貿易摩擦的負面影響可能將在2019年集中顯現，實質性衝擊市場預期和企業生産經營，尤其是考慮到特朗普政府的高度不確定性，中美貿易摩擦將是一個長期、反復的過程；三是全球債務負擔上升，具體表現在發達經濟體非金融部門杠桿率水準較高且不斷上升，2019年也是新興經濟體債務到期最集中的年度，約2萬億美元債務和貸款到期。

　　美聯儲的加息節奏同樣備受外界關注，這會直接影響明年全球股債匯市等金融資産價格的走勢。正是由於市場對美國經濟增長見頂的普遍判斷，關於明年美聯儲加息步伐的討論也出現分歧。摩根士丹利近日就表示，基於經濟增長走弱的預期，預計美聯儲明年只會加息兩次，分別在3月和6月，之後會暫停加息；當2020年經濟再次提速時，美聯儲就會重新加息。

　　不過，中行國際金融研究所研究員王有鑫對證券時報記者表示，從趨勢上看，基於美國經濟目前仍表現良好，美聯儲大概率會延續加息進程。從幅度看，美聯儲已經進入加息後半程，中性利率水準應該在3%～3.5%左右，説明還有1%左右的加息空間，也就是4～5次加息。

　　“不過，美聯儲加息的節奏還會面臨著不確定性，會有一些制約因素放緩加息步伐。”王有鑫稱，所謂的制約因素主要來自四方面：一是外部市場的溢出效應，美聯儲加息加大了新興市場的金融動蕩，如果動蕩加大也會影響美聯儲的加息進程；二是如果美聯儲加息過快，會加快美股回調的速度，這一變化已經有所體現；三是美國總統特朗普已經多次指責美聯儲加息，如果特朗普後續提名更多聯儲理事，可能會影響美聯儲的加息決議；四是美國經濟復蘇進入後半程，市場普遍預計在2020年經濟復蘇進程結束，屆時美聯儲可能會從加息週期進入降息週期。因此，預計美聯儲將繼續漸進式加息，預計2018年12月加息1次，2019年加息2～3次。

　　當前A股底部已現

　　值得注意的是，在美國繼續“加息＋縮表”的步伐下，中美兩國的貨幣政策日趨分化，明年中國的貨幣政策基調被普遍認為不會發生大變化，仍將保持相對寬鬆的環境。中行國際金融研究所主管周景彤認為，內因而非外因是導致2018年中國經濟減速的主因，如政策趨嚴導致融資渠道收窄、投資增速出現大幅下滑拖累經濟；但2019年，中國經濟的挑戰更多來自外部，除中美貿易摩擦的負面影響顯現外，全球經濟復蘇勢頭或將有所放緩，主要經濟體貨幣政策在收緊中分化，導致全球流動性收縮，國際資本流動更加無序。因此，預計明年宏觀政策仍會邊際放鬆，貨幣政策中降準和降息都有空間。

　　展望明年的股市和匯市，《報告》認為，經過長時間震蕩下行後，當前A股底部已現，明年大概率呈現前平後高的走勢；但應注意的是，美股經歷了多年牛市後存在回調空間，可能引發全球股市波動共振，是對A股獨立性的一大考驗。人民幣兌美元匯率在明年則將呈現穩中趨貶的態勢，單邊大幅貶值的空間不大。

　　“中國經濟依然處在‘大調整’關鍵時期，不同行業、不同地區、實體和金融等之間正進行大分化和大融合，並未走上新週期，這個過程還要延續3～5年。宏觀經濟政策要高度關注外部衝擊和‘大調整’疊加形成的共振，導致經濟增長過快下滑。”《報告》稱。