京東白條2016年首期ABS擬發行20億元

　　21世紀經濟報道記者從消息人士處獨家獲悉，繼去年發行兩期資産證券化産品（ABS），京東白條即將推出2016年第一期應收賬款債權資産支持專項計劃。

　　路演推介資料顯示，該期計劃發行規模20億元。與去年不同的是，原先評級為AA-的次優級，此次細分為AA評級和A+評級兩檔，未評級的次級佔比從12%縮小為10%，並仍不提供任何外部增信措施。

　　對以個人消費借貸為基礎資産的企業ABS，目前正值探索期，實際風控手段有待時間考驗，因而機構投資者的接受程度也各不相同。

　　有評級業內人士向21世紀經濟報道記者分析稱，目前消費貸款類客戶資質比較一般，需要較厚的次級來為優先級提供信用支持。一方面，去擔保是可實現趨勢；另一方面，外部擔保在擔保費率可控的情況下，仍可憑較低成本提高信用評級。

　　主體資質VS資産評級

　　自2015年9月，京東白條先後發行了8億元和12億元資産證券化産品，開首個基於個人消費金融資産ABS項目先河。

　　其分級結構，為88%的優先級和12%的劣後級，優先級中分優先和次優兩級，分別佔比75%（AAA評級）和13%（AA-評級）。

　　21世紀經濟報道記者獲得的2016年第一期白條應收賬款債權資産支持專項計劃路演推介材料顯示，此次融資由華鑫證券作為管理人，融資額為20億元，優先級細分為3檔，除了AAA評級的優先A檔，還有AA評級佔9%，A+評級佔6%，優先級總計90%。

　　有多位熟悉資産證券化的機構投資人士向21世紀經濟報道記者分析稱，金融機構對A+評級的資産保持非常謹慎的態度，如果非發行方自己持有，更有可能是非金融機構，或者發起人的關聯方來認購。如果A+評級最終由京東或其關聯方認購，則相當於為公募的優先資金提供了16%的信用支持。

　　“次優級細分之後，原來AA-評級分出來一部分提升到AA評級，相對會更好賣，融資成本也會進一步下降。”有股份制銀行人士表示。

　　但該銀行人士還指出，儘管大部分銀行不會接受A+評級資産，但也不排除有小銀行出於節約資本金的目的進行認購。根據銀監會相關規定，評級為A+到A-的ABS資産，風險暴露權重為50%，也就是説，相比企業貸款，能夠節約一半資本。

　　事實上，作為機構投資者，銀行內部也存在分化和糾結。

　　“主要把握風控的總行往往會更看重發行主體本身的負債情況，對大數據風控的信任程度更低；而實際做項目的分支行機構的思路往往更開闊，更希望能夠參與。兩者都有自己的道理，可以説還是理念不同吧。”有城商行銀行同業業務人士向21世紀經濟報道記者表示。

　　逾期1個月內金額佔比：

　　期初7.35%、期末3.25%

　　深交所披露的京東白條ABS相關季度資管報告顯示，2015年9月15日到12月14日期間，期初逾期小于1個月的金額比例為7.35%，期末為3.25%，沒有逾期超過1個月的資産。

　　“這個數字是高，是低，目前還很難講，而且還只有逾期1個月的數據。如果是從消費金融公司的角度，我覺得大概要經營三年，風控技術經受了時間的考驗，有逾期1個月、3個月和6個月的數字，才能更客觀地反映風險暴露。”有消費金融人士向21世紀經濟報道記者分析稱。

　　可以對照的是，截至2015年三季度末，國內消費金融公司的不良率（逾期90天）平均為2.85%。而據業內資深人士透露，由於新成立的消費金融公司不良還未顯現，實際上已經成熟運作的幾家，有不良率在4%左右。

　　“都是消費信貸，説實話，一個人不還了就是不還了，但是在銀行體系內，因為是進入央行徵信報告，相對約束還大一些。”有銀行人士表示。京東金融此前也曾表示，未來將對接央行徵信數據。

　　有評級業內人士向21世紀經濟報道記者分析稱，消費貸款類客戶資質比較一般，還是需要比較厚的次級來為優先級提供信用支持。

　　但在外部增信上，京東白條從一開始就沒有採用。

　　此前，作為相似ABS先驅的螞蟻小貸（原阿裏小貸），由螞蟻金服全資子公司商誠融資擔保，提供不超過30%的有限額度擔保及補充支付。

　　“收益權類資産很難脫離擔保，但債權類去擔保還是可以的。”有評級人士向21世紀經濟報道記者表示。其還表示，擔保如果是發起方的關聯方，在擔保費率可控的情況下，可以憑較低成本提高信用評級。