道德風險是金融市場重要隱患

　　最近一段時間，債券市場再起波瀾。繼國債期貨出現跳崖式下跌後，債券市場代持風險集中爆發，“蘿蔔章”橫空出世。從打擊非法集資到互聯網金融風險集中整治，從金融機構表內資産增長放緩到表外資産急劇擴張，從考核指標年年加碼到金融從業人員想方設法套利，甚至以身試法。這些不符合金融市場穩健運行現象的出現並非偶然，在相當長時間內，我國金融市場內的道德風險較高，已經加劇了金融風險的集聚，需要引起高度警惕。

　　道德風險

　　導致金融風險集聚

　　道德風險是從事經濟活動的人在最大限度增進自身效用的同時做出不利於他人的行動，或者當簽約一方不完全承擔風險後果時所採取的使自身效用最大化的自私行為。簡單地説，由於機會主義行為而帶來更大風險的情形稱為道德風險。

　　金融市場超過平均收益率的牟利機會往往源於信息不對稱，這既包括金融監管當局與金融機構的信息不對稱，也包括金融交易對手之間的信息不對稱。前者利用金融監管當局的信息弱勢和信息盲區，通過各種形式的交易或工具，逃避金融監管，獲取自身利益最大化，而這些交易行為又往往與違規違法經營相關；後者主要涉及金融欺詐，指的是實施金融詐騙的一方，利用受害方金融知識的貧乏和輕信，編造投資謊言，來騙取受害者的資金。無論是利用金融監管當局信息弱勢進行違規違法經營，還是利用普通大眾的輕信和無知騙取資金，都將導致金融風險高度聚集。

　　近年來，我國金融市場道德風險較為突出。隨著金融總量規模的增大和金融改革的推進，金融市場業務與産品出現了複雜化趨勢。應該説，順應金融服務實體經濟的金融産品與服務，滿足了我國經濟轉型發展的需要。但在這個過程中，也出現一些打著金融創新的幌子做著違背金融服務實體經濟的事情。各式各樣影子銀行業務的蓬勃發展，有相當部分屬於變相經營現行監管規則不允許運作的業務，包括將表內的不良貸款違規出表，杠桿工具的過度使用，調節監管指標的層出不窮的“代持”，以及正規金融業務與非正規金融業務的不當融合，等等，這些都增加了金融市場運行的風險。2015年年中我國資本市場劇烈動蕩，場外配資業務的野蠻生長起到推波助瀾的作用。個別商業銀行表外資産規模迅速膨脹，在看似正常外表下隱藏著巨大的風險隱患。

　　債券市場非理性加杠桿，過於強調投資收益，而對風險的考慮不夠充分，使得金融機構微觀審慎經營失去堅實基礎。在宏觀經濟下行壓力增大情況下，銀行信貸資金大量投向房地産領域，實際上顯著加劇了房地産市場和房地産金融運行的風險。在非正規金融領域，第三方理財業務的興起，一些第三方理財平臺與網絡借貸平臺高度融合，往往借助互聯網金融的名義，大肆進行非法集資活動，已經成為損害我國金融市場秩序的重大風險，社會影響十分惡劣。

　　抑制道德風險的

　　約束機制亟待建立

　　信息不對稱是常態，金融市場概不例外。但考慮到金融市場存在較大的外部性，以及金融風險的高度傳染性，抑制道德風險理應成為推動金融市場穩健運行的重要支撐點。

　　創造激勵約束相平衡的金融業經營文化，是抑制正規金融領域道德風險的基本立足點。金融改革開放和現代公司治理改革，已經很大程度上理順了我國金融機構的經營目標導向，發展成為日常經營的中心任務。但在激勵機制建設上，金融機構的績效過於看重被考核人員的當期業績表現，而對業務風險的考慮不夠充分，延期支付名存實亡，導致前臺業務人員過於追逐業務規模的擴張。儘管現在很多金融機構建立了嚴厲的責任追究制度，在實踐中也確實發揮震懾作用，但隨著金融業人才流動速度的加快，一些存在違規經營行為的金融從業人員，往往在該業務被監管部門處罰前就跳槽至其他金融機構，其去向不為原機構所掌握，即使是事後追責也難以有效落實。而經營管理目標年年加碼，導致基層機構不堪重負。特別是經營管理目標中的規模指標與風險指標存在期限錯配，當期規模擴張往往會稀釋當期的風險指標，而當期業務風險則跨期才能顯現，由此導致激勵過度而約束不足，成為不少金融從業人員“以身試法”的重要原因和基礎文化環境。

　　應建立有效懲治手段

　　有效懲治手段是抑制金融市場道德風險的重要途徑。古人在治理上強調“以德服之、以閒勸之、以憲令之、以刑侍之”。以德服之、以閒勸之，延伸到金融市場來説，主要還是金融監管當局的窗口指導；以憲令之，指的是金融監管當局及時發佈監管指令，彌補監管漏洞；以刑侍之，就是行政處罰和刑事處罰。在金融市場巨大暴利的誘惑前，特別是市場上投機氛圍濃郁的情況下，監管當局的“窗口指導”往往不能達到讓不規矩經營分子收斂的效果，同時監管滯後於市場的規律無法讓監管指令與金融市場實時跟進。因此，加強事中、事後監管，加大行政處罰，讓金融違法分子承擔刑事後果，是強化金融市場正本清源的重要保障。當然，應該看到我國當前金融違規違法成本過於低廉，很多處罰依據在上世紀出臺或修訂，金融違法處罰的金額與違規所獲收益不對等，也是不少金融從業人員敢於“以身試法”的原因之一。

　　建立金融從業人員的誠信檔案。金融業是經營信用的行業之一。金融從業人員的誠信比金子還要寶貴，也是金融從業人員得以從事這一行業的通行證。構建覆蓋全部金融從業人員的誠信檔案，允許金融機構招聘時查詢個人在過往金融機構的行為記錄，也允許金融機構在事後追責時將相關的處分補錄相關誠信檔案，減少個人的不誠信行為，進而減少違規經營行為。

　　綜合來看，2017年中央經濟工作會議將防範金融風險放在突出的地位，在加強金融風險治理的同時，也要採取有效措施凈化金融業文化環境，加強違規懲處，推動誠信檔案建設等，努力減少金融市場道德風險發生的可能性，促進金融市場穩健運行。（項崢）