股債持續調整 債基季末或迎黃金建倉期

　　近期股債市場持續調整。機構人士認為，金融監管加強，金融機構去杠桿，加之二季度經濟回落與6月美聯儲加息等多重利空因素，導致5月至6月市場悲觀情緒持續瀰漫。但從策略上看，投資者可以考慮在市場悲觀時逢低佈局，等待利空出盡。另外，債券市場在二季度末、三季度初也可能迎來重大投資機遇，值得投資者關注。

　　股債持續乏力新基金成立規模萎縮

　　近期A股市場股指繼續下跌，缺乏持續性熱點。上周股指表現依然很弱，連續4日下跌。指數上看，滬深300下跌1.66%，中小板指下跌2.21%，創業板指下跌1.76。而債券市場方面，伴隨著資金繼續緊張，監管繼續從嚴，市場也繼續下跌。指數方面，中債總凈價下跌0.43%，中債國債總凈價下跌0.33%，中債企業債總凈價下跌0.51%，中證轉債下跌0.30%。

　　新基金方面，根據凱石金融産品研究中心統計，上周新成立基金共8隻，較前周減少10隻；新基金募資規模為20.36億份。從周頻數據來看，自2011年以來，新基金一週成立數量最多為57隻，時間為2016年12月的第四週；新基金募資規模一週最多為1359億份，時間為2015年8月的第一週。上周，新基金成立數量為周峰值的14.04%；新基金募資規模僅為周峰值的1.50%。

　　綜合市場情況來看，當前資金面偏緊，新基金募集時間整體也拉長。本週內可認購的基金共129隻，與上周相比增加10隻，分類來看，普通股票型基金10隻，被動指數型基金9隻，增強指數型1隻，靈活配置型基金46隻，偏股混合型基金3隻，偏債混合型基金7隻，平衡混合型基金1隻，純債型基金31隻，被動指數型債券基金3隻，混合債券型二級基金11隻，貨幣市場基金6隻，國際（QDII）股票型1隻。從類型來看，權益類基金的數量為71隻，固定收益類基金為58隻。

　　債基季末或迎黃金建倉期

　　儘管股債市場整體低迷，但近期一些機構表示，展望5月、6月，監管和基本面因素將繼續左右債市，方向並不特別好判斷，但債市已存在左側佈局的機會。國內債券市場同樣因為流動性偏緊，到期收益率在過去一週普遍走高。中歐基金認為，隨著監管趨緊及金融機構自查工作已經開始，以及關鍵時點央行可能仍然會通過逆回購來平滑市場波動，短期看市場情緒已經有所緩解。而從長期配置角度看，如果債券市場再出現調整，其投資機會值得期待。同時，投資者需要關注市場對美國加息甚至縮表的提前反應。

　　作為首家“私轉公”的基金公司，鵬揚基金總經理、鵬揚匯利債券型基金擬任基金經理楊愛斌在接受《經濟參考報》採訪時明確表示，儘管債市經歷了“三輪調整”、信用債頻繁違約、債基發行延期募集現象層出不窮、二級債基收益告負，但楊愛斌強調，投資機會正在逐漸醞釀。債券市場當前的深度調整帶來了較好的配置時機，二季度將維持弱勢調整態勢，預計二季度末，二級債基將進入黃金建倉期。

　　“債券投資主要是管理機構投資者的大資金，而大資金必須依靠基本面來賺錢。從宏觀基本面來説，名義GDP和PPI雙雙見頂，主動加庫存轉向被動加庫存，CPI也持續低於預期，金融去杠桿制約實體經濟融資需求，預計三季度貨幣政策將從目前的‘穩健中性偏緊’過渡到‘穩健中性偏松’；從資金技術面看，金融去杠桿正在壓制債券需求，二季度債券供給壓力較大，美聯儲6月份加息預期大，長線資金將加快入市步伐；從估值水準看，債券收益率階段上行幅度已經接近2013年的水準。”楊愛斌表示，基於宏觀基本面、資金技術面以及估值分析，債券市場在二季度末、三季度初可能迎來重大投資機遇。

　　“我們正在發行鵬揚匯利債券型證券投資基金，還有即將在中旬發售的鵬揚利澤債基。之所以選擇集中發售兩隻債基，也是希望能夠及時把握二季度末的佈局機會。” 楊愛斌告訴記者，在投資方向上，鵬揚匯利將通過大比例投資債市力爭實現基金凈值的穩定，並以不高於20%的比例投資股票等權益品種，以捕捉市場上漲帶來的超額收益。在投資策略上，將主要運用“固定收益+權益+衍生品對衝”策略，將選擇利率債和高等級信用債組合，適當配置一二級權益投資，並運用國債期貨對衝工具以實現基金業績的穩健增長。而在權益類資産上，初期將主要以穩定防禦類股票，如機場、高速或低估值醫藥股為主；三季度貨幣政策轉向後，或配置相對利好的金融股。

　　權益配置總體倉位以防禦為主

　　權益市場方面，招商基金分析指出，自二季度起，實體經濟慣性仍在但高點已過、後續將緩慢下行；金融監管工作將會是接下來一到兩個季度的工作重點，至少在金融監管相關的確定性事件落地之前，市場將維持目前流動性偏緊、風險偏好較低的現狀；海外方面，前期市場擔心的可能“黑天鵝”事件基本不會發生，週邊環境總體穩定。“展望未來，我們可能將採取防禦策略為主，重點挖掘醫藥、消費等傳統防禦型板塊中估值合理、安全性較高的個股，同時回避流動性推動的高估值品種、以及風險偏好推動的主題；另外，對於我們的相對收益組合而言，部分估值低、基本面向好、且受監管影響較小的金融股，如大銀行、保險等可能會適當關注。”

　　鵬華基金高級研究員、策略分析師張華恩認為，部分消費品龍頭目前仍處於行業景氣週期，基本面有業績支撐，估值水準過去一個季度雖有提升，但泡沫不大。此外，保險、地産藍籌可作為回避風險的行業。保險當前估值處於歷史相對低位，中小保險整頓有利於龍頭公司競爭環境改善，同時在利率上行週期，資産收益率存在改善空間。地産行業集中度提升利好龍頭且地産藍籌估值較低，可作為避險品種。

　　凱石金融産品研究中心表示，目前市場依然存量博弈，在經濟平穩的情況下維持震蕩判斷。權益類基金配置上，總體倉位以防禦為主，結構上維持從政策驅動和業績驅動尋找方向的策略，特別是政策相關方向，一方面關注京津冀、國企改革、環保、“一帶一路”等政策驅動主題；另一方面，關注業績確定性較高且估值合理的行業。