中國智慧投顧行業2017年5月發展報告

　　中國網財經：當智慧投顧成為金融行業的又一個風口，傳統金融機構也紛紛涉足其中。繼招商銀行推出摩羯智投後，五月興業銀行也隨之推出了智投服務。其實，智慧投顧並非新生事物，業內早已對此有過多次探討。客觀地説，在智慧投顧領域邁出第一步的其實是一些第三方機構，如雪球網推出的蛋卷基金、金融界推出的智慧投顧以及理財魔方等。而不管是從投資組合策略，還是從配置方法來説，各機構打造的産品依然存在著各家的“特色”。

　　目前智慧投顧産品投資策略的公開程度有較大差異，如招行摩羯智投屬於“黑盒策略”，金融界智慧投顧和理財魔方偏向於“半白盒策略”，蛋卷基金組合則屬於“完全白盒策略”。而從組合策略角度來看，金融界智慧投顧和理財魔方都是以用戶風險定制化為基準，前者以現代投資組合理論和B-L模型為策略基礎進行模型優化，輔助以基金優選系統，後者則更加注重基金優選和組合風險控制。從長期投資角度，兩者的策略均是較為合理的選擇。而摩羯智投組合策略中加入了投資時限的考慮；蛋卷基金組合策略更偏向於捕捉資産趨勢，追漲殺跌的傾向性明顯，風險相對較高。

　　一、五月智慧投顧行業發展概況

　　智慧化、網絡化的新趨勢讓金融行業也呈現出新的形態，智慧投顧成為智慧金融(Fintech)領域中的又一個風口。在互聯網金融公司、投資諮詢服務公司紛紛推出智慧投顧産品之際，傳統銀行也正加速入局，國內外銀行不約而同地開始試水這一領域，打造以智慧化資産管理為核心的智頭業務。與此同時，各種會議、各大論壇上關於智慧投顧的探討聲音也越來越多，業內已經明確這是未來金融發展大方向。

　　1.興業銀行推出“興業智投”業務

　　5月3日，興業銀行的智慧投顧上線。此前，招商銀行、浦發銀行已于16年下半年相繼推出摩羯智投、財智機器人；據悉，交通銀行、華瑞銀行也在準備推出智慧投顧服務。雖然銀行版智慧選基金更為便捷，嘗試著改變財富管理模式，但提高篩選基金的演算法、為客戶降低成本可能將決定哪家智慧投顧會在未來領跑。

　　2.首屆金家嶺財富管理論壇在青島舉辦

　　5月19日，以“新形勢、新監管、新趨勢”為主題的首屆金家嶺財富管理論壇在青島開幕。會上，北京資配易投資顧問有限公司董事長張家林從商業模式及監管方面解讀了人工智能投顧；百度公司副總裁張旭陽帶來了《互聯網財富管理的正確打開方式》的主題發言，希望通過智慧投影、智慧投資、智慧投顧連接理財師和投資者；中國投資有限責任公司副總經理劉珺從投資範式變遷與財富創造方面解讀主動、被動到“全自動”投資的演變。此外，論壇還舉行了以“金融科技下的財富管理新思路”為主題的專題討論。

　　3.2017GAITC舉行智慧金融分論壇

　　5月22日，2017全球人工智能技術大會在北京召開，此次大會開設《智慧金融》分論壇，將智慧金融作為重點，對人工智能做了全面解讀。厚生利用投資總裁欒淩從人工智能的發展史講起，分享了人工智能在中美兩個國家層面的推廣，並表示産業基金可以加速推動人工智能的廣泛應用。哥倫比亞大學劉氏家族講座教授、FDT智慧資産管理中心主任周迅宇教授從智慧資産管理角度切入，分享了與傳統的財富管理相比，智慧資産管理具有門檻低、管理費低等優勢，未來空間巨大。

　　二、五月智投産品業績回顧

　　1.産品風險收益概況

　　參考智慧投顧行業的整體情況，我們選取了業內成立時間較早、發展較為成熟、公司實力較強的幾款智慧投顧産品，統計了它們在五月的業績表現和今年以來的總體表現，並與國內大盤指數和公募基金的平均業績進行比較。

表1.五月智投産品業績展示

來數據源：巨靈財經

　　可以看到，儘管五月和今年以來各家智慧投顧産品的表現各有韆鞦，但總體來説，較之上證綜指和單只公募基金的表現，智慧投顧還是展現出了資産配置的優勢，尤其是回撤指標明顯得到控制。五月，金融界智慧投顧和理財魔方均取得了正收益，其中理財魔方的風險控制更為優秀；從今年以來的表現來看，金融界智慧投顧在低回撤的基礎上收益明顯好于其他平臺的産品，摩羯智投和蛋卷基金控制回撤的能力稍弱。

　　2.産品業績表現對比

　　目前市場上的智慧投顧産品，組合設置大多基於客戶不同的風險偏好，因此組合之間的風險收益特徵也有較大差異。為了更客觀地對比不同智投産品在相似的風險偏好下的表現，我們選取了不同産品低、中、高三個風險水準的代表組合進行考察。

　　1)智慧投顧低風險組合五月表現

　　從下圖1中可以看到，低風險組合中，理財魔方和金融界智慧投顧的低風險組合走勢相對平穩，其中理財魔方的低風險組合由於主要配置了貨基産品，取得了小幅收益。相比之下，招行摩羯智投低風險組合和蛋卷安睡50後養老組合走勢波動較大，作為低風險組合，對回撤的控制能力一般。

數據來源：巨靈財經

圖1. 五月低風險組合凈值走勢對比

　　2)智慧投顧中風險組合五月表現

　　中等風險組合中，金融界智慧投顧組合的表現最好，其次是理財魔方的中風險組合，二者均在五月取得了正收益，且優勢較為明顯。摩羯智投中風險組合和蛋卷80後奮鬥組合均在月初出現了較大幅度的回撤，且後續未能回補缺口。

數據來源：巨靈財經

圖2. 五月中風險組合凈值走勢對比

　　3)智慧投顧高風險組合五月表現

　　五月高風險等級組合的走勢如圖3所示，摩羯智投和蛋卷基金的高風險組合表現依然偏弱，在較大波動性的基礎上收益性較差。金融界智慧投顧和理財魔方的高風險組合本月收益不分伯仲，但從走勢上看，理財魔方高風險組合保持了較好的穩定性，而金融界智慧投顧組合則展現出了較好的彈性。

數據來源：巨靈財經

圖3. 五月高風險組合凈值走勢對比

　　綜上所述，從五月各家産品的收益表現來看，金融界智投和理財魔方的産品組合業績表現更為優秀。其中，理財魔方在低風險組合中表現最佳，而金融界智慧投顧中高風險組合業績優異；蛋卷基金部分組合博取了短期的高收益，但是大多數組合風險敞口較大；摩羯智投所有組合表現均較差。從風險控制的角度來説，理財魔方所有組合凈值走勢都最為穩定，展現出了較強的風險控制能力；金融界智慧投顧組合也有效的控制了市場短期波動帶來的風險；蛋卷基金低、中、高風險等級的組合均出現了較大的回撤，風險控制能力有待加強。

　　三、智慧投顧産品調倉情況

　　本月，金融界智慧投顧和理財魔方有公開資料闡述調倉策略，而摩羯智投和蛋卷基金的調倉情況未知。

　　1.金融界智慧投顧調倉情況

　　金融界智慧金融團隊認為，儘管創業板曾出現反彈，但技術上形態較弱，在前期已經跌破位的情況下中期沒有體現出明顯的上漲趨勢，因此在調倉信號發出後，對已經觸及風險偏離閾值的客戶適當調低了創業板的比例，而調高了與之負相關的黃金資産的比例。

　　2.理財魔方調倉情況

　　理財魔方聯合創始人之一馬永諳表示：“供給層面的新股增發和需求層面的資金量減少，及大家對資金流動的進一步關心，這種情況下小盤股的風險仍是比較大的。”本月，理財魔方各組合進一步降低小盤股比例，增加中大盤基金的配置比例；同時增加了每個市場配置的品種的類別和數量。

　　四、五月全球市場表現

　　目前國內的智慧投顧産品在不同風險的組合中配置國內、海外的標準化資産，其中海外資産以港股、美股為主要的配置市場。五月國內智慧投顧産品主要跟蹤的大類資産業績表現如下圖4。

數據來源：巨靈財經

圖4. 五月主要大類資産漲跌幅

　　可以看出，目前國內市場二八格局分化嚴重，以滬深300為代表的大盤股遭遇資金“抱團取暖”，而中證500和創業板指代表的中小創在避險情緒的趨勢下出現連續下跌。

　　與之相對的是，五月以恒生指數、納斯達克100指數為首的海外資産表現較為優異，同時，他們所代表的港股市場和美股市場今年以來的漲幅同樣居前。其中，納斯達克指數今年以來累計漲幅已接近20%，在經濟數據弱于預期和特朗普“通俄門”事件發酵的背景下，依然表現得十分強勢。

　　此外，受到政治局勢動蕩和地緣危機的影響，今年以來黃金也受到避險情緒的推動，五月倫敦金價格亦有小幅上漲。

　　綜上，在智慧投顧産品的組合設置中，海外資産和貴金屬商品可以作為國內單一市場資産的有效補充，通過各類資産之間較弱的相關性起到分散風險的作用，智慧投顧資産配置的優勢得以顯現。

　　五、後市展望

　　縱觀五月的全球市場，總體呈現出股市好于債市好于大宗商品。對於股市而言，雖有波動但整體較為平穩，美股繼續上揚，港股反彈，但遺憾的是A股的“紅五月”再次落空。對債市而言，除中國和日本國債外，主要利率和信用債普遍上漲。大宗商品繼續分化，黃金基本持平，但大豆和銅下跌。值得一提的是，受到政策性風險影響，美股市場一度出現恐慌性拋壓，但市場強勢格局不變，最終得以修復並再創新高。

　　在美聯儲發佈最新會議紀要後，目前市場預測六月加息的概率已高達83%。同時，政策性風險不容忽視，比較明顯的就是6月6日英國大選，大選結果可能造成英國不僅退出歐盟，同時還退出歐洲市場和關稅聯盟，所以對英國的衝擊會相當的大。除此，德國大選也緊隨其後。所以揮之不去的政治風險，在大家日後的風險配置當中必須充分考慮。

　　總之，週邊市場變數增加，而A股更是“纏綿無力”，整體來看，目前難言趨勢性投資機會。投資上，可以考慮分散投資，從全球市場配置的角度出發，多資産多維度應對。

附表：智慧投顧産品概況