全球經濟下行風險加大

　　日前，中國銀行研究院在北京發佈的《2019年四季度經濟金融展望報告》（下簡稱《報告》）稱，2019年三季度全球貿易摩擦加劇，製造業生産和國際投資呈收縮態勢，商業信心受到衝擊。全球經濟放緩趨勢更加明顯，美國經濟增速回落，歐洲經濟陷入困境，日本經濟相對低迷，新興經濟體下行壓力加大。

　　2019年三季度以來，主要經濟體增長放緩，全球經濟下行趨勢進一步得到確認，IMF、世界銀行、OECD等國際組織均下調今年全球經濟增長預期。貿易方面，全球貿易摩擦持續，貿易增速放緩。荷蘭經濟政策分析局(CPB)的數據顯示，全球貿易量在今年前兩個季度分別下降0.3%和0.7%。三季度WTO全球貿易景氣指數為95.7，比上季度下降0.6，表明全球貿易增長連續四個季度低於趨勢水準。生産方面，8月摩根大通全球製造業PMI為49.5，其中新訂單指數和就業指數均連續四個月位於榮枯線以下，表明全球製造業生産呈現收縮態勢。先導指數方面，OECD綜合領先指標已連續19個月放緩，降至金融危機以來最低水準；商業信心指數也連續12個月放緩，為7年來最低。初步估計，2019年三季度全球經濟增長環比折年率為2.5%，比上季度下降0.1個百分點。

　　美國經濟增速回落

　　一季度，在凈出口好轉和存貨投資等暫時性因素拉動下，美國實際GDP增長環比折年率達3.1%，二季度放緩至2%。8月份美國製造業PMI為49.1，比上月下降2.1個百分點，2016年9月以來首次低於榮枯線，預示著美國製造業開始逐漸收縮。美國財政部數據顯示，2019財年的前11個月，美國財政赤字已達1.07萬億美元，佔GDP的4.4%，創歷史新高，顯示美國債務前景和財政狀況不容樂觀。隨著美國總統特朗普減稅的刺激作用逐漸衰退，貿易政策的不確定性將遏制企業投資，收入增長乏力將拖累消費，強勢美元和貿易保護主義使貿易逆差擴大，美國經濟預計將繼續回落。美聯儲于9月第二次降息25個基點，未來不排除再次降息或重新啟動新一輪量化寬鬆。

　　歐洲經濟陷入困境

　　今年以來歐洲經濟形勢較為低迷，全球貿易摩擦使得歐洲外部需求弱于預期，拖累製造、投資和出口。二季度歐元區GDP環比增速減半至0.2%，同比增長1.2%，處於2016年以來低位。經濟衰退風險從週邊向核心蔓延，“火車頭”德國甚至陷入困境。難民危機負面效應還在發酵，意大利政治風險再掀波瀾。儘管8月歐元區一些經濟指標出現回升勢頭，但難以抵禦整體放緩的趨勢。在美聯儲降息後，基於自身經濟低迷、財政支持政策難以協同、通脹回升走勢惡化等因素，歐洲央行不得不推出新一輪刺激計劃，將存款便利利率從-0.4%下調至創紀錄的-0.5%，同時宣佈將在11月1日起重啟資産購買計劃(QE)，規模為每月200億歐元，對到期債券投資持續2-3年；開始定向長期再融資操作來保持銀行良好借貸環境，進一步支持貨幣寬鬆立場。英國方面，受國內政局動蕩、脫歐前景不確定等因素衝擊，英國消費和投資低迷，一季度英國經濟同比增長1.8%，二季度為1.2%，未來可能繼續放緩。

　　日本經濟相對低迷

　　今年以來受外部環境惡化、日元升值等因素影響，日本經濟相對低迷。根據日本內閣府公佈的數據，今年一、二季度日本實際GDP增長分別為2.2%和1.3%，其中海外需求下降和企業投資增速放緩是主要原因。10月日本將按計劃上調消費稅，參考2014年的經驗，消費稅上調將對消費需求形成較大衝擊，對未來經濟增長構成挑戰。8月日本消費者信心指數已經降至37.1，環比下降0.7個百分點，連續11個月惡化。8月日本媒體對經濟學家的調查結果顯示，在36名專家中，有7人認為日本經濟已步入下行通道，45.4%的專家認為日本經濟在一年內將掉頭向下。考慮到日債收益率已跌破央行目標區間底部以及日元升值、通脹走軟等壓力，未來不排除日本央行加碼寬鬆貨幣政策以刺激經濟。

　　新興市場下行超預期

　　在全球經濟放緩、大宗商品價格走低的背景下，印度、俄羅斯、巴西、南非等新興市場大國經濟增速下滑程度都超出預期，未來經濟金融脆弱性或明顯上升。例如，印度央行今年連續多次降息未能阻止經濟下行，二季度GDP同比僅增長5.0%，創六年來最低水準。對此，莫迪政府緊急出臺一系列支持住房和外貿發展的政策，以創造更多就業機會並扭轉當前態勢。部分國家出現金融動蕩，8月初，阿根廷總統初選結果出爐，民粹主義政黨表現強勁，引發股指和匯率大跌，阿根廷比索對美元匯率在一個月內貶值25%。截至9月中旬，比索對美元匯率已比年初貶值32%。從整體上看，新興市場和發展中經濟體增長將有所放緩，IMF在7月《世界經濟展望報告》中將其今年經濟增速預測下調0.3個百分點至4.1%。（路虹）