市場短期波動 基金經理開年迎大考

　　1月11日，A股市場三大指數繼續下跌。截至11日收盤，今年以來上證指數、深證成指和創業板指已分別下跌1.99%，4.27%和8.02%。市場調整下，主動權益類基金凈值連續回調，新發基金也因此受到一定影響，基金經理們迎來一場開年“大考”。

　　六成基金年內收益為負

　　Wind數據顯示，截至1月10日，除貨幣市場型基金外，包括股票型、混合型、QDII、FOF在內的各類基金開年平均業績均為負值。其中，混合型基金平均收益率為-3.13%，跌幅居前；股票型基金和QDII的平均收益率分別為-3.09%、-1.94%。據《經濟參考報》記者統計，截至10日基金凈值更新，全市場共有5802隻（A/C合併計算，下同）基金年內收益為負，佔比超六成，其中71隻基金在不到10個交易日的時間裏，凈值虧損超過10%。

　　主動權益類基金（股票型、靈活配置型、偏股混合型）在本次大調整裏佔據了一個相當大的比例。據記者不完全統計，在3731隻主動權益類基金中，今年以來回報為負的就有3364隻，佔比高達90%。回調幅度較大的也多為主動權益類基金，數據顯示，今年以來跌超10%的71隻基金中，有51隻屬於主動權益類。

　　受市場影響，在配置類型上，回撤較多的權益類基金具有鮮明的行業特徵：光伏等新能源産業鏈、高端製造、軍工等前期資金較為擁擠的領域，其基金凈值下跌較大。例如，在年內跌超10%的基金中，就有16隻名稱裏包含“光伏”二字。與此同時，2021年回調嚴重的農林牧漁、金融地産等行業基金2022年初卻有著較好的市場表現。前海開源滬港深農業主題精選今年以來的漲幅達到6.85%，位列主動權益類基金之首，緊隨其後的是華泰柏瑞新金融地産，今年以來的漲幅為6.45%。

　　另一方面，在本輪迴調中，從多個行業內擇優佈局的權益類基金展現出較好的抗風險能力。Wind數據顯示，截至目前年內收益超過5%的財通智慧成長、前海開源滬港深大消費、廣發創新驅動等均採取多領域佈局的投資策略，而非集中于單一行業或産業鏈。同樣，中歐新藍籌、廣發多因子、交銀趨勢混合等全市場佈局的産品也將年內回撤控制在了2%以內，遠低於權益類基金的平均水準。

　　基金經理關注長期投資價值

　　A股市場持續震蕩，調整背後的原因，以及未來市場風格將如何切換成為近段時間機構研究的熱門話題。

　　中信證券表示，年初的機構大幅調倉加速了“高切低”，高位賽道抱團瓦解再現，而穩增長至少是一季度的持續主線，市場對低位藍籌的共識將更加強化。中金公司則表示，“穩增長”仍將是近期市場主線，而製造成長風格可能繼續受抑，仍需要靜待時機。英大證券認為，2022年市場並不缺乏結構性機會，風格將更加均衡，價值和成長均有機會。目前創業板和科創板估值不低，科技成長相對價值藍籌的估值溢價已較為明顯，短期要注意回撤風險，但代表轉型升級的科技成長仍是中長期主線。

　　不過，對於基金經理們而言，相比較短期波動因素，長期視野下公司的投資價值和行業發展潛力才是其關注的重點。與此同時，業內人士也建議，在市場波動較大時，投資者更應理性抉擇，減少交易損耗。

　　“市場上太多的熱點切換和博弈，是十分難研究清楚的，這種切換和博弈具有相當大程度的隨機性。應該關注公司內在的投資價值和行業長期發展的潛力，自下而上去選擇股票。”前海開源基金經理崔宸龍表示，“如果以5年甚至10年之後公司的現金流或者盈利狀況作為判斷依據，短期表現或波動就不是很重要，這種盈利的波動遠遠比不上公司技術或者産品本身的競爭力變化。”

　　“從一般規律來説，短期板塊輪動、衝擊都是情緒上的反應，即所謂的‘情緒投票器’，中長期才是基本面的‘稱重器’。”建信基金權益投資部執行總經理陶燦表示，2022年板塊輪動依然會比較快，階段上穩增長板塊和成長板塊行情會出現反復，在好行業當中挑選低估值股票會是有效的投資策略。

　　平安基金經理高鶯則建議，上、中、下游的均衡配置是2022年投資主線之一。高鶯表示，2022年的行情沒有2021年那麼極致，會更偏均衡。從PPI和CPI的剪刀差縮減可以看到，中下游的成本壓力在減緩，同時由於需求邊界恢復，提價能力在提升。相對來説，中下游盈利能力預期將好過2021年。

　　從投資者角度，興證全球基金FOF投資與金融工程部總監林國懷對《經濟參考報》記者表示，“基金波動率越高，交易損耗越高，持有該基金的投資者更容易高買低賣，導致實際投資收益率下降。所以很多時候投資者的真實收益較大幅度地落後於基金的凈值表現。”林國懷認為，從優選基金的角度來看，以“歷史收益率論英雄”的基金選擇模式較為單一，而基金投資風險調整後的收益特徵才至關重要。