降準釋放7500億元 央行存“鎖短放長”傾向

　　央行1月初宣佈，為進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。目前來看，第一批降準釋放資金如期而至，將釋放資金約7500億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青1月14日在接受記者採訪時表示，本次降準分兩次實施，1月15日下調0.5個百分點，釋放資金約7500億元，同時到期的3900億元MLF不再續做，凈釋放資金約3600億元。在市場流動性需求方面，本週將進入稅期高峰，繳存準備金、備付金交存及債券發行等因素也可能對資金面帶來壓力。由此，第一波降準時點與資金投放節奏相適應，結合央行重啟逆回購等公開市場操作，有利於避免市場利率大幅上行，保持資金面處於合理充裕狀態，穩定市場預期。

　　蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍1月14日對記者表示，降準主要目的是宣示央行逆週期調節的政策調整取向，對於緩解民營企業和小微企業融資難問題有一定的作用，對於資本市場也是偏利好的因素。此外，降準的規模和力度有限，央行還通過暫停逆回購的方式回收流動性，有收有放可能是央行的主要操作方式。

　　王青表示，央行當前的流動性管理目標是“合理充裕”，降準造成銀行間市場出現資金氾濫局面的可能性很低。如果當前市場資金利率繼續下行，央行將借助各類繳款因素，以及通過持續開展公開市場凈回籠等方式，調控市場資金利率接近指導利率，引導市場流動性恢複合理水準。這意味著前期DR007與央行公開市場7天期逆回購利率倒挂現象難以持續。

　　就春節前，央行貨幣政策走勢如何，黃志龍表示，1月初的降準主要目的是緩解春節前後市場流動性需要，能夠滿足節前企業和居民對市場流動性的資金需求。後期央行貨幣政策更可能繼續實施結構性寬鬆政策，前期偏緊的政策也將發生微調。

　　王青表示，1月25日的第二批降准將凈釋放資金達到7500億元。這將在一定程度上緩解月末資金面週期性緊張，以及春節現金需求上升等因素對市場流動性帶來的衝擊。總體上看，今年春節前後市場資金面將繼續處於較為穩定的充裕狀態。總量有度、結構優化將是未來一段時間貨幣政策的重要運行特徵。

　　王青表示，央行政策工具使用上或存在“鎖短放長”傾向。一方面，通過公開市場操作引導市場利率圍繞指導利率運行，避免“大水漫灌”。同時，利用置換式降準、定向中期借貸便利及再貸款再貼現等結構性貨幣政策工具代替逆回購和MLF，精準把握流動性投向，向金融機構提供長期、穩定且成本較低的資金來源，引導長端利率適度下行，降低民營企業、小微企業信貸融資成本。（記者 蘇詩鈺 ）