或赴港上市？螞蟻金服IPO再引猜測

　　身為國內互聯網金融領域的巨無霸，螞蟻金服上市的任何風吹草動都能掀起市場漣漪。阿裡巴巴創始人、董事局主席馬雲日前在澳門出席某活動時，對於螞蟻金服是否有意赴港上市給出的回應是“很希望”，而此前，馬雲曾表達過希望在A股市場IPO的願望，這令外界對螞蟻金服的上市地點産生疑問。實際上，螞蟻金服的上市時間點似乎也頗為尷尬，無論是掛牌A股還是港股市場，螞蟻金服短期內實現上市夢的可能性都很渺茫，加之A股監管層對互金行業IPO的審慎態度，更是為螞蟻金服的上市之旅蒙上了一層陰影。

　　A+H上市概率大

　　一直以來，關於螞蟻金服上市歸屬的問題始終被外界關注，市場渴望從馬雲的每次表態中尋找蛛絲馬跡。2014年11月，馬雲公開表態“希望螞蟻金服在A股上市”。而到了今年3月馬雲現身博鰲亞洲論壇回應“螞蟻金服能否在國內上市”問題時，只是笑了幾聲。而在業內人士看來，螞蟻金服最終的上市地可能並不只是港股市場，選擇A+H上市的概率較大。

　　北京商報記者此前獲得的一份資料顯示，螞蟻金服計劃于2017年登陸A股市場，但戰略新興板的“夭折”和當前監管機構對互聯網金融IPO的謹慎態度為這一計劃增添了變數。而戰略新興板暫緩之後，市場又紛傳螞蟻金服要借殼恒生電子，但此後恒生電子發佈了澄清公告。

　　“A股的估值優勢對螞蟻金服具有很強的誘惑力。”著名經濟學家宋清輝認為，螞蟻金服特殊的行業屬性在A股十分稀缺，在A股上市必然會引發投資者的追捧，而其市盈率也不會太低，對其市值的利好影響很大。而北京一位投行人士則認為，因為有著“國家隊”股東背景，因而螞蟻金服在內地上市的可能性很大。據了解，螞蟻金服已經完成兩輪融資，其中“國家隊”的介入最為引人注目。去年7月，螞蟻金服完成A輪融資，全國社保基金、國開金融、國內大型保險公司等在內的8家戰略投資者加入。

　　不過，業內人士預計，已經“習慣”了港股市場的馬雲，同樣不會放棄螞蟻金服在港股上市的機會。“在香港上市的話，可以讓螞蟻金服獲得更多國際投資銀行關注的機會，獲得更多專業機構投資者的認同，也有利於提升公司形象。”灝天金融集團業務拓展部副總裁黃達東如是説。而宋清輝也認為，螞蟻金服若選擇在A股和港股兩地上市的話，不僅更加利於公司股票的價值發現功能，還利於打造雙平臺的融資渠道。與此同時，北京一位私募人士認為，由於螞蟻金服既不同於一般的互聯網企業，也不同於傳統的銀行等大藍籌，因而其在港股市場的估值不一定比內地低很多。

　　短期內難上市

　　據一位熟悉螞蟻金服的業內人士表示，螞蟻金服目前的股權結構並不會對其IPO形成阻礙。而從最為關鍵的財務指標來看，螞蟻金服也預計符合上市的要求。據了解，上交所對IPO企業的財務要求為“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經營活動産生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元”。而港交所主板的上市財務要求為，過去3個財政年度至少盈利5000萬港元 （最近一年盈利至少2000萬港元，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）。

　　但即便如此，螞蟻金服依然面臨著短期內難以IPO的尷尬處境。“如果是A股的話，排隊IPO估計至少得兩年以後。”上述投行人士認為。截至目前，螞蟻金服尚未在證監會預披露其招股説明書，這也説明其IPO尚未正式進入排隊過程。“目前監管層控制IPO節奏很明顯，照目前的速度消化完數百家排隊待審企業要兩三年的時間。”該投行人士稱。而如果要登陸A股市場，還有一種捷徑就是借殼上市，但該投行人士表示，對於螞蟻金服而言，借殼上市幾乎不可能。“估值數千億元，哪家殼能裝得下？”而上述私募人士還認為，體量數千億元的螞蟻金服可謂是超級巨無霸，監管層必定會考慮其上市對A股市場的抽血效應。“目前滬深兩市一天的成交金額也才幾千億元，螞蟻金服的體量太大了，如果上市之後再遭到爆炒，抽血效應更明顯。”

　　而即使選擇在港股上市，從提交上市申請到最終成功上市，螞蟻金服或許也需要一年左右的時間。 “一般上市的話一年左右，前期過程比較長，具體得根據當時市場情況而定。”黃達東稱。不過，目前螞蟻金服同樣未向港交所提交上市申請。此外，一位熟悉港股的投資者表示，如果螞蟻金服上市時機把握不好，其最終的估值可能會受到影響。

　　雖然此前市場盛傳螞蟻金服將在2017年登陸A股，但在91金融聯合創始人吳文雄看來，達成這個目標困難重重，一是目前A股市場仍屬於互金行業IPO的封閉期，二是監管機構對互聯網金融的整治力度加大，三是螞蟻金服體量大、業務佈局廣泛，整體打包上市審查難度頗大，出於種種原因，螞蟻金服要想在一年之內登陸A股可能性較小。他同時表示，螞蟻金服確實存在上市需求，但並非出於融資目的，而是需要通過上市對估值進行確認，因此不排除在港股先行上市的可能性。

　　未來估值幾何

　　除了IPO地點和方式，市場對螞蟻金服未來估值同樣抱有極大關注。

　　在過去數月間，螞蟻金服的估值有明顯增長，從縱向來比，2015年7月螞蟻金服A輪融資時，其估值約為450億美元。時隔9個月完成B輪融資時，其估值增加了150億美元至600億美元，增幅33%；45億美元的融資規模也創下全球互聯網行業最大單筆私募融資。從橫向比較，螞蟻金服的估值不僅超過了國內多家金融機構，更逼近BAT中的百度。

　　目前螞蟻金服的觸角已經伸向支付業務、銀行業務、理財業務、消費金融業務、技術和數據業務等方面，在不少領域螞蟻金服更是佔據絕對地位。在估值前景方面，交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝撰文指出，螞蟻金服的支付底層架構已經建好，通過大數據去理解用戶行為並開發出各種支付的應用場景以增強用戶黏性。從這些層面來看，螞蟻的平臺還有巨大的想像空間。再者，大約25%的支付寶用戶來自農村，但其中只有3700萬享受過與城鎮用戶同樣的金融服務，這代表著未來增長的潛力。這兩個機會將很有可能進一步提升螞蟻的估值。

　　吳文雄則表示，螞蟻金服的估值一方面與其行業佈局、多元化發展有關，但也受到互金行業整體的影響，目前互金行業估值存在泡沫，未來存在泡沫破裂的可能性。據他估計，螞蟻金服的估值將保持一個比較合理的空間，很難再有大幅的上漲。（北京商報金融調查小組）