廖天舒：金融創新如何助力科創企業

　　“科技企業是雙創企業的核心支柱，但是融資難、融資貴、週期長的融資問題卻一直是科技企業發展道路上的重大障礙。” BCG波士頓諮詢大中華區董事總經理廖天舒在2016年天津夏季達沃斯財新夜話“新經濟與新金融”主題晚餐會上稱。

　　廖天舒介紹，以美國市場為例，美國創立了以直接金融為核心的市場結構，場內市場和場外市場都非常發達且邊界清晰，場內市場是紐交所，場外市場是納斯達克。美國有著完善的升降板制度，隨著企業不斷發展壯大，可順利升板，通過做市場制度提升場外市場流動性和價格合理性。雖然中國也建立了以新三板為代表的場外市場，掛牌企業數量在2015年就突破了5000家，但是場外市場還存諸多問題由於監管、風控體系的不完善，掛牌企業品質良莠不齊，許多企業無法轉板進入場內市場，加上新三板市場做市機制不完善，流動性差、價格扭曲。

　　“不僅是直接融資領域，美國在間接融資領域也大膽創新，科技風險貸款領域實現了真正的投貸聯合，美國矽谷銀行就是一個比較成功的案例。”廖天舒續指，風險貸款和傳統銀行貸款存在差異化的商業模式，傳統銀行貸款的還款來源主要是現金流和抵押物，風險貸款的主要還款來源是風險投資的下一輪注資和知識産權。風險貸款的內在邏輯在於銀行相信VC的盡職調查和帥選標準，也相信VC會繼續給這些初創企業進行股權投資，銀行的風險貸款要求企業所有的資金存入該行，並且監控企業的結算流水，為VC提供可靠的信息。

　　廖天舒認為，促進高科技企業發展，海外發達市場提供了良好的實踐，關鍵的是要做好頂層設計，美國聯邦和各州政府從法律法規、財稅制度、機構設置等方面完善科技金融的關鍵頂層設計。美國資本市場不僅結構完善，而且機制健全，在科技風險貸款領域實現了真正的投貸聯合；韓國引導“官民合作”，通過與銀行和大企業合作，推動科技金融發展；日本重間接融資創新，建立了中央與地方兩級擔保增信體系。

　　回到國內金融市場，廖天舒建議，促進雙創企業發展，從融資者的角度應該從嚴進寬出轉向寬進嚴出，保證融資企業的市場競爭力；從投資者角度，要從散戶為主逐步提升機構投資者比例，增強投資理性、優化市場定價的機制。從金融服務提供者的角度，要從分業經營變為發展綜合金融服務的能力，由融資轉向融智；從監管的角度，要從強監管、規避風險向“負面清單”轉變，鼓勵創新，活躍市場，串聯信息披露與監管，保護投資者權益。（記者 劉彩萍）