壓制衰退風險 日本央行維持利率不變

　　12月19日，日本央行公佈了年內最後一份利率決議，宣佈維持基準利率為-0.1%不變，同時維持10年期國債收益率目標約0%不變，符合市場預期。日本央行選擇維穩，源於全球貿易緊張局勢有所緩和，政府推出的刺激方案改善了經濟增長前景。在此之前，為防止經濟衰退，日本首相安倍晉三公佈了26萬億日元經濟刺激方案。日本央行官員預計，政府的刺激措施將從明年4月開始的下一財年提振經濟增速。不過業內人士認為，日本央行不太可能為了其協調財政政策的意願而放寬貨幣政策，未來如果日本央行偏向寬鬆，更可能是對美聯儲以及歐洲央行寬鬆政策的被動跟隨。

　　今年全球經濟增速放緩，貿易摩擦加劇，也使得日本經濟受到明顯的拖累。2019年第三季度，日本GDP增幅跌至一年來最低點，年比僅增長0.2%，環比僅增0.1%。日本財務省數據顯示，受全球貿易環境惡化影響，2019年10月日本出口額同比下降9.2%至6.5774萬億日元，連續11個月同比下降。日本今年第三季度國內生産總值比二季度僅增長0.1%，為一年來最差表現，10月日本政府將消費稅從8%提升至10%，在消費稅上調後，日本經濟第四季度出現收縮基本“板上釘釘”。

　　打出經濟刺激牌，源於安倍政府對今年日本經濟增速比較憂慮，在消費稅上調後到明年東京奧運會開始前，日本經濟需要托底。因此，日本寄望財政刺激措施壓制衰退風險。安倍在2012年上臺後，共推出五個經濟刺激的方案，此次的規模是第二大，僅次於三年前的28.1萬億日元。

　　在中短期內，經濟刺激計劃會對日本經濟産生一定影響。分析人士認為，此次的經濟刺激方案，不如説是防止經濟進一步疲軟。雖然日本國內需求推動經濟在前三個季度增長，但政府預計2019年最後三個月經濟將萎縮2.6%。日本政府表示，財政措施將隨著時間推移推升增速1.4個百分點，但未明確指出對下一財年的具體影響。

　　不過，經濟刺激政策既有積極的一面，也有消極的一面。日本維持超寬鬆貨幣政策多年，2012年以來，安倍政府大力推行以超寬鬆貨幣政策、擴大財政支出和結構改革為“三支箭”的“安倍經濟學”，但收效甚微。一些分析師擔憂，消費稅上調意在改善日本經濟品質，緊接著啟動經濟刺激恐産生對衝效果。彭博社指出，雖然26萬億日元刺激計劃大於預期，但實際新增支出不足10萬億日元，市場基本不為所動。計劃草案顯示，中央政府的實際支出僅為7.6萬億日元。這一數字太小，可能不足以推動市場增長或推動經濟增長。值得注意的是，日本也是目前唯一債務佔比超過GDP兩倍的國家。因此，日本政府大規模刺激計劃一旦落地，將意味著日本的債務規模將進一步高位走升。（劉旭）