智慧投顧期待“蝶變”

　　與線下理財師相比，除了低門檻、低費率，智慧投顧還具有易操作、透明度高的優勢。雖然起步較快，但智慧投顧在目前發展中也面臨一系列難題。未來，若要真正實現“蝶變”，替代線下投資專家，還要根據投資者風險偏好和承受力，更有效地分散風險、提高組合收益。

　　隨著我國居民財富持續增長，財富管理、資産配置等觀念已深入尋常百姓家，但在作出最優配置決策的過程中，不少人常常難以決斷：是聽從親朋好友的“靈通消息”？還是參考理財師的專業建議？

　　現在，選擇途徑又多了一條——由會理財的“機器人”幫忙決定，即採用智慧投資顧問模式。智慧投顧興起于美國，近年來在我國發展迅速，傳統銀行、互聯網公司、第三方理財平臺紛紛搶灘，引發各方資金追捧。

　　需求催生發展

　　智慧投顧的原理是什麼？在多位業內人士看來，作為一種財富管理途徑，智慧投顧實際上是資産配置決策的網絡數據化，又稱“機器人投顧”。

　　具體來看，投資者首先在平臺上輸入個人的財務狀況、風險偏好和理財目標等數據，結合這些數據，平臺運用分佈式計算、大數據分析、量化建模等技術手段為投資者生成個人資産配置方案，如投資諮詢建議、投資分析報告、投資組合選擇等。同時，平臺還會跟蹤市場變化，當上述資産配置偏離目標時進行再平衡調整。

　　“80後”徐悅辰在朋友眼中是一位“理財潮人”，當多數人還不知智慧投顧為何物時，她已經開始在京東金融智投平臺上獲取收益。

　　“投資者首先需要在線回答6個問題，包括年齡、投資總額、平臺投資金額在總額中的佔比、投資時長、最大可承受風險和預期回報率。”徐悅辰介紹説，隨後，平臺為其生成了投資組合方案，建議1年期將資金45%配置股票型基金、28%配置固定收益類理財、10%配置債券型基金、6%配置定期理財、6%配置票據理財、5%配置貨幣基金。“用戶可在方案框架下自主選擇具體的産品，例如股票型基金一欄就有3隻産品可供選擇”。

　　京東金融副總裁金麟對《經濟日報》記者表示，智慧投顧業務應包括三個層面：一是大類資産配置，平臺根據檢測出的用戶特徵將其分成五大類，分別提供相應的資産配置建議；二是擇時，鼓勵用戶儘量採取智慧定投的形式，避免“高買低賣”；三是産品選擇。

　　“和父母偏愛的儲蓄、保本理財相比，我的風險偏好更激進，希望通過組合投資獲取更高收益。”徐悅辰説，但由於個人資産有限，她無法享受私人銀行的專屬線下理財師服務，但又不甘心讓錢躺在貨幣基金賬戶上賺取不足3%的低收益，因此，她選擇嘗試智慧投顧。

　　智慧投顧的目標客戶也正是與徐悅辰類似的群體。積木盒子智慧投顧項目負責人鄭毓棟表示，其目標客戶是私人銀行服務覆蓋不到、但又不滿足於“寶寶類”産品回報的人群，他預計這一人群的財富擁有量約佔全國居民財富總量的40%左右。

　　服務優劣互現

　　與傳統投顧相比，智慧投顧的顯著優勢在於降低了服務門檻。“這擊中了傳統投顧的痛點，也是智慧投顧得以快速發展的原因。”某國有銀行私人銀行部工作人員説，目前市場上“1對1”的人工投顧服務主要針對高凈值人群，中等收入階層的財富管理需求沒有得到有效滿足。

　　目前，大多數智慧投顧平臺對客戶的最低投資金額要求較低，部分平臺甚至為“零門檻”。此外，傳統投顧最低服務費率為管理資産的1%，而智慧投顧平臺的費率多在0.25%至0.5%之間。“借助數據分析、建模等技術手段，智慧投顧的邊際成本隨客戶增長而大幅下降，相比之下，傳統投顧的人工成本很高，因此費率也很難降下來。”上述工作人員表示。

　　興業證券分析師吳畏認為，除了低門檻、低費率，智慧投顧還具有易操作、高透明的優勢。“平臺的投資流程相對標準和固定，一般只需要幾個步驟就可完成；相對於傳統投顧，智慧投顧的投資組合完全向用戶公開，投資和費用等信息都較為透明”。

　　值得注意的是，數據分析與計算為智慧投顧帶來優勢的同時也産生了另一個問題：對時效的敏感度不高，追求的是中長期回報而非短期漲跌回報。

　　鄭毓棟舉例説：假如有個智慧投顧平臺能準確算出明天哪只股票會漲，當它將這只股票同時推薦給1萬個人，假設這1萬人在同一時間點買入這只股票，股票價格短期可能就被抬高，那麼，第3天、第4天再買入的用戶就有可能出現收益降低甚至産生虧損，因為部分套利空間在此前已被消化。

　　業內人士也普遍認為，智慧投顧應該做的是中長期大類資産配置，追求長期的穩健投資回報，而非套利性的短期交易。

　　投資理念需轉變

　　目前，國內投資者對長期穩定的大類資産配置接受度不高，散戶為主的投資者結構決定了其投資風格側重短期回報，與智慧投顧偏重中長期回報的策略步伐不一致。

　　“我國大部分投資者還處在從散戶向購買基金轉型的過程中，而在國際成熟的金融市場上，資金端的機構化程度較高，這更有助於開展智慧投顧業務。”一位國有銀行資産管理部人士對記者表示，我國應首先完成資金端的機構化，以此為基礎再發展智慧投顧。

　　除了投資者結構差別，監管差異和産品差異也是目前智慧投顧發展不夠迅速的原因。吳畏表示，我國資産管理與投資顧問適用於不同的監管規則，目前只允許智慧投顧提供基於演算法的資産配置建議，而不允許其實現自動化交易。相比之下，一些成熟市場的資産管理與投資顧問採用一體化監管，平臺可為投資者代理完成交易，服務一體化程度更高。

　　儘管有諸多問題待解，但智慧投顧仍被視為我國財富管理的下一個“藍海”。

　　零壹財經研究院近日發佈的《中國個人理財市場研究報告（2015）》顯示，截至2015年底，我國互聯網理財的市場規模已接近2萬億元，參與用戶累計達3億人。“長尾客戶潛在空間巨大，組合投資需求上升但目前投資渠道單一，智慧投顧發展後勁十足。” 東吳證券首席證券分析師郝彪説。

　　宜信財富“投米RA”首席投資官王福星表示，智慧投顧平臺可根據投資者風險偏好和承受力，為其提供全球化資産配置方案，進而更有效地分散風險、提高組合收益。同時，各方應繼續培養投資者的長期資産配置理念，推動整體市場進一步發展成熟。（郭子源）