“雙十一”體現了消費金融的內在邏輯

　　“雙十一”的消費膨脹充分凸顯了我國消費市場的巨大潛力和消費升級的新態勢，消費升級和服務型消費已經日益成為主導趨勢。互聯網時代下的服務、消費和金融呈現新的特徵，服務科技化、消費金融化、金融生活化。以互聯網技術為支撐的網絡銷售和金融服務，一定程度上緩解了有效供給不足問題，促進供給與需求的匹配，並形成了供應鏈金融、互聯網理財以及消費金融等的業務循環。以促進消費為初心，堅持金融合規、技術驅動和場景依託，以解決商品服務消費可得性和成本收益可持續性為重點的新型消費金融，將成為未來重要的發展趨勢。

　　消費潛力顯性化

　　天貓“雙十一”成為一個持續高速增長的購物節。從全球經濟和國內經濟的近期相對低迷的走勢看，天貓購物節成為經濟增長一道靚麗的風景。

　　“雙十一”充分凸顯了我國消費需求的潛力。長期以來，我國致力於從出口拉動、投資驅動的發展模式轉型為內需拉動、消費支撐的發展模式，但是，直到近期我國固定資産投資持續下滑，消費對國民經濟增長的支撐作用才日益凸顯。我國的消費呈現普及型消費和升級型消費並存、消費升級日益強化的狀況，“雙十一”的消費結構也印證了我國消費發展的趨勢，更凸顯了消費部門特別是家庭部門的消費潛力、能力和意願。

　　需求供給新平衡

　　我國的消費呈現普及型消費和升級型消費並存、消費升級日益強化的狀況，“雙十一”行情印證了我國消費發展的這一趨勢。2016年前9個月，商品零售累計同比增長10.3%，而實物商品網上零售額累計同比增長25.1%。這個差異性或應成為消費促進以及經濟結構轉型的重要參考。

　　一是有效供給不足。“雙十一”期間，相關主體利用互聯網技術的便利性和低成本，形成了便宜、高效和綜合的商品服務供給，特別是有效供給。這種基於技術和服務的有效供給改善，可以較好地匹配真實的消費需求，應是未來供給側結構性改革的重要方向。

　　二是消費格局變遷。我國消費正逐步從購買型向服務體驗型轉換，這要求銷售端的供給必須從銷售型向服務型升級轉換。

　　三是需求長尾效應。根據國際經驗，當人均GDP超過6000至7000美元的時候，居民消費將呈現較大的變化，從普及型消費向升級型消費轉換，消費端的需求將呈現日益顯著的長尾效應。以互聯網技術與大數據驅動的新型銷售模式及金融服務模式，基於技術低成本，較好地解決銷售與金融服務的可得性，使得服務更加廣泛並具有成本收益上的可持續性。

　　我國消費部門並不是缺乏需求，而是缺乏有效需求；供給部門並不是缺乏供給，而是缺乏有效供給。在兩個供求力量的博弈中，信息互聯網等新技術和互聯網金融等新業態使得有效需求和有效供給可能走向新的均衡，這是我國消費促進和經濟結構轉型的內在微觀機制。

　　消費金融正當時

　　在消費部門有效需求和有效供給的再平衡過程中，金融服務扮演了重要的促進角色。為了適應這種新型消費模式，以電商為載體、以第三方支付為基礎設施、以互聯網理財為入口、以産業鏈金融和消費金融為出口、實體與金融相互融合的金融服務新範式正在崛起，形成業務模式日益清晰的新金融範式。

　　基於互聯網的金融服務新範式成為新常態下的“風口”，有效地促進了網絡消費、消費升級以及實體經濟發展。其根源在於這個新範式解決的是長期處於金融抑制的中國金融體系的兩個重大問題：一是平等的金融參與權；二是市場化的金融收益權。餘額寶等興起的本質就是利用信息技術幾乎無成本地解決了居民平等的金融業務參與權利，同時，利用背靠背的貨幣基金投資銀行間市場、債券市場等使得居民獲得了市場化的金融收益權。這實際上是以特定的場景來解決經濟體制機制中的約束，亦具有重要的示範性和普惠性。

　　在這種金融服務新模式中，電商及相關機構的載體功能發揮是該模式能否順暢運行的關鍵，而這種載體功能的體現在於其具有“賦能”作用。對於上游商家，電商依靠過往的訂單、結算、物流、交割以及評價等數據形成一個自我強化的循環系統，並在這個系統之上建立供應鏈金融的業務模式，對廠商給予網絡商鋪、交易結算以及資金融通等“賦能”服務，解決了廠商的銷售和金融服務難題。對於下游買家，電商通過自身或與第三方合作發展對買家同樣具有“賦能”的互聯網理財業務，一方面為買家提供市場化的金融收益權形成理財業務循環，另一方面解決了其平臺上商家供應鏈金融的資金來源並形成供應鏈金融業務循環。同時，電商為買家提供消費金融服務，比如螞蟻金服的花唄等，通過短期資金融通為買家的消費“賦能”，形成消費金融業務循環。在電商平臺及其相關的服務機構的賦能過程中，形成了三個相互交織的業務循環，即供應鏈金融、互聯網理財以及消費金融的業務循環。

　　在這個過程中，服務科技化、消費金融化、金融生活化的趨勢不斷被強化，基於消費的金融服務發展正當時。在今年的“雙十一”中，從餘額寶流出的資金佔銷售交易額的11%，螞蟻“花唄”為銷售交易提供了20%的融資。九大保險公司聯合螞蟻金服推出了五大類特色險種。2016年9月到10月螞蟻網商銀行提供貸款近500億元，服務中小微企業133.5萬家。一定意義上，“雙十一”已經成為年度最大服務和金融試驗場，網絡零售依託互聯網技術和現代物流體系解決了服務半徑和能力問題，服務日益科技化。網絡零售的金融服務從支付結算為起點，逐步演進、深化並衍生出以供應鏈金融、消費金融和消費保險為支撐的系列新金融工具，消費日益金融化，金融日益生活化。

　　創新與風控相融合

　　以“雙十一”為代表的網絡銷售和金融服務，未來將逐步形成一個以電商作為支點，以消費作為核心環節，不斷延伸上下游金融服務，不斷延展金融服務範疇，形成一個綜合的消費金融服務體系。基於互聯網下的新型消費模式和新型金融服務模式，通過技術解決了商品服務的可得性和金融服務的可持續性，將演進為普惠金融創新領域。

　　有效的風險管理是基於互聯網的新金融範式可持續發展的機制保障。上述這種具有雙向“賦能”作用的新金融模式發展亟待強化風險管理體系建設。互聯網電商為基礎的新金融其風險具有三重屬性：一是商品層面的風險，二是技術層面的風險，三是金融層面的風險。特別是在金融層面需要關注合規性問題，即法律風險，以及長鏈條資金匹配和期限錯配可能引發的流動性風險。新金融範式需要在創新和風險管理之間取得動態平衡。

　　從未來發展的角度看，以促進消費為初心，堅持金融合規、技術驅動和場景依託，通過移動互聯、大數據、雲計算和人工智能等，以真實需求為基礎、以有效供給為突破、以風險管理為保障、以解決商品服務消費可得性和金融服務成本收益可持續性為重點的新型消費金融大有可為。（作者為中國社科院金融法律與監管研究基地副主任 鄭聯盛）