FOF投資“真經” 多元化配置成主流策略

　　2016年，公募FOF的“起跑發令槍”正式打響。FOF也由此成為資管市場上惹人注目的熱點領域。

　　5月12日，在富國基金與上海證券報主辦的“全球化新格局與中國資本市場”的分論壇“資管行業的新熱點——FOF”上，富國基金FOF負責人陳曙亮、富國基金FOF投資經理王登元以及平安證券基金評價中心負責人單開佳，分別從FOF大類資産配置理念與管理人風格遴選、FOF的嘗試與實踐心得，以及選基方法等角度，對FOF投資進行了深入闡釋。

　　穿透業績表像 策略配置為上

　　在富國基金FOF負責人陳曙亮看來，FOF的開創是資産配置理念的一次革新。他認為，大類資産配置的理論在當前市場的實踐之路可能會遇到的一些問題。

　　陳曙亮認為，戰略配置是一種長期的底倉的配置理念，它追求的是長期穩定的收益。而在日常的實踐中，投資者目前更多涉及的工作是戰術性配置的內容。

　　“優秀的大類資産的意義是降低組合波動性。”陳曙亮認為，讓客戶經歷完整的週期，才是大類資産配置的核心因素。值得注意的是，當前市場上流行的幾大資産配置策略如美林時鐘策略、風險平價策略和生命週期策略等，目前並不適合我國當下的市場情況，不能很好地平衡風險收益比。

　　因此，在當前的FOF實踐中，他更強調策略配置概念而不是大類資産配置的概念。所以，富國的FOF投資在管理人的篩選中，傾向於穿透業績的表像，找出多策略管理人。

　　陳曙亮最後總結指出，全能型管理人一定是多策略的大類資産配置專家，策略組合勝於相同策略最優秀管理人的簡單疊加，只有找到多元化的策略配置之後，才會進行大類資産配置。

　　用多元化投資面對多變的市場

　　談及富國基金FOF的嘗試與實踐心得，富國基金FOF投資經理王登元指出，富國基金的FOF投資始於2016年年初，其核心運作仍是以多資産、多策略運作為主。

　　王登元表示，目前富國基金的FOF客戶包括銀行委外資金、其他機構及個人大客戶。主要採用多策略多資産運作。此外，王登元特別指出，多元化資産投資專戶與公募FOF不同，後者其實實行的是大類資産配置的多頭策略，策略層面並沒有多元化資産投資專戶多。但公募FOF可長期存續，且就回撤的耐受性高於多元化資産投資專戶。就兩者的運作特徵而言，從策略選擇上來説，公募FOF選擇的策略是跨資産、跨品種的多樣投資，而多元資産專戶則是方向性策略、對衝策略、套利策略等多樣化策略的綜合。

　　王登元表示，富國基金的FOF投資希望通過多元化投資面對多變的市場，因為多策略配置比單配置更穩健，多策略能分散整體風險，更好地控制回撤。王登元表示，富國基金的FOF投資會根據市場環境結合策略風險特徵在一定比例上進行動態調整。

　　自上而下選擇優秀基金

　　平安證券基金評價中心負責人單開佳則就FOF的選擇與評價進行了闡述，其重點方法仍是自上而下地選擇時機和策略。

　　單開佳表示，基金經理與市場風格的統一、基金的“戰略”與“戰術資産”的調整統一，以及定量與定性分析的統一是選擇和評價基金的三大要素。

　　在構建組合的流程中，單開佳認為組合的構建首先是基於對客戶需求的分析。比如，客戶的需求是絕對收益型的還是相對收益型的，然後根據需求選擇適合的基金經理及産品。

　　單開佳同時指出，對於基金經理的分析也需要進行屬性定義，根據不同要素對基金經理取得優異業績的成因進行分析，判斷其業績是否具備可持續性。

　　而自上而下地構建組合，其本質是對市場風格的判斷，選擇適合市場情況的資産，然後結合基金經理的投資操作風格，進行“戰術資産配置”。（⊙記者 金蘋蘋 ○編輯 于勇）