兩大ABS雲平臺打響資本仲介爭奪戰

　　國內的資産證券化（ABS）市場，正在加速變陣。不同背景的機構主體早已不滿足於只發行底層資産，而是旨在搭建ABS生態圈，囊括發起人、特殊目的載體(SPV)、投資人、資産服務機構、律師事務所、資金託管機構、信用評級、增信機構等所有參與主體；並借助這一平臺，輸出資産評估、模型研發、信用評級、風險定價、信息披露、産品交易、存續管理的全流程服務。

　　例如廈門國金和京東金融，前者有前銀行業幹將扎堆的區域金融資産交易所背景，後者是國內第一梯隊的金融科技公司，兩者日前雙雙發佈ABS雲平臺，劍指數萬億級ABS藍海。

　　殊途同歸。至此，國內的ABS平臺爭奪戰，正式打響。

　　共謀：劍指基礎服務

　　和資本仲介

　　兩大ABS雲平臺的共同算盤，就是先搭建一個平臺，把資産證券化發行鏈條上所有的參與主體都攬過來，然後為他們提供不同層級的服務。服務主要分兩種：基礎設施服務和資本仲介業務。而一旦把基礎設施和資本仲介業務全盤攬下，ABS的生態圈就搭建起來了。

　　具體來看，基礎設施服務包括三大類:首先，是證券化産品立項、基礎資産收集與篩選、産品設計、産品發行，以及存續期管理的全生命週期服務；其次，是支持分檔結構設計、現金流比對與分析、違約指標分析、資産特徵分析等各類量化模型再次，由專業服務商出具的資産篩選封包、産品設計和産品現金流分配方案。

　　總之，從根本上來説就是為了平臺上的一切服務商能夠更好地進行資産池封裝與切割、結構化設計和存續期管理。

　　而資本仲介服務，主要是在底層功能全在線化運轉的基礎上，運用大數據等能力讓不同的資産證券化項目迅速對接相應資産和資金，併為發行方和服務商降低項目的運作成本。

　　某大型券商投行人士表示，“在我看來這兩個ABS雲平臺的目的是一樣的。讓包括機構投資者在內的資金方能夠實時監控自己項目的進展，並且能夠找到優質的資産；對於資産方，可以幫助他們控制發行成本；對於服務商，則是降低項目操作難度。如果真的能達到這個理想狀態，就是一個共贏生態圈。”

　　殊途同歸：廈門國金

　　與京東金融的不同構想

　　大同之外，廈門國金和京東金融的ABS平臺由於迥然不同的資源背景，切入ABS雲平臺之爭的角度可能會不盡相同。

　　廈門國金由前微眾銀行行長、銀行業（尤其是零售線條）幹將曹彤坐鎮，有來自中信、招行等一堆股份行的業務骨幹加盟。

　　廈門國金總經理、曾任新華信託副董事長陳雷表示，“曹彤董事長要帶領我們建立一個場外固收市場的生態圈，也叫 ‘債三板’（除了銀行間、交易所、區域金融資産交易所以外的）市場。”

　　據陳雷介紹，廈門國金團隊很多都有幾十年（金融業）從業經驗，能為不同的機構做資産風險評估、為不同資産尋找投資者。目前，廈門國金現在已經跟一批商業銀行、非銀金融機構、資産管理機構、財富顧問機構建立了很好的合作，意在針對企業和金融機構本身的業務模式和資本結構，提供更優化的綜合金融服務。

　　“我個人認為，我們跟京東金融ABS雲平臺不同的地方，在於我們可能偏向於做場外資産證券化的行業標準建設。而京東金融則傾向於從自己擅長的消費金融入手，把這個市場做得更深。出發點不太一樣，只是大家都看到了ABS平臺這個趨勢。”陳雷表示。

　　京東金融的做法似乎從側面驗證了上文陳雷提及的“會從消費金融維度切入”邏輯。在昨日的ABS雲平臺發佈會上，京東金融結構金融部負責人郝延山反復提及的是消費金融市場擴大帶來的商業機會。

　　已經在交易所發行了8期ABS、共113億規模、基礎池包括“白條”和保理兩塊資産的京東金融，確實有這個底氣。在開了互聯網消費金融資産證券化先河以後，京動金融的野心沒有停滯，他們盯上了市場上消費金融服務企業ABS發行門檻普遍過高的痛點。

　　“我們要幫助消費性企業通過資産證券化的方式進行直接融資，使他們整體融資成本逐漸下降1～3個百分點。我們客戶的融資成本降低後，他們自然而然能夠降低消費者的貸款成本，促進整個金融資源配置的正循環。”郝延山表示，消費金融類企業要是發行ABS，通常要支付高昂的仲介費用，幾乎要5億元以上的發行量才可以攤薄發行成本，並且發行定價沒有統一的標準。此外最重要的是，資産方很難通過ABS渠道融資，而資金方也通常因為難以把控風險而不投資。

　　京東為此還祭出了真金白銀，在ABS雲平台中，設置了夾層基金投資模式。大致的路徑是京東金融出資20億元，聯合外部投資機構參合作成立夾層基金，夾層基金將先於優先級投資者承擔風險。

　　“在ABS發行階段，讓夾層基金介入其中，敢於身先士卒，這能夠進一步幫助仲介機構優化ABS的産品結構設計，同時匹配適當的風險收益。”郝延山説。（劉筱攸）