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中旅集團擬控股海南免稅品有限公司

2018-10-25 10:05:09  來源:經濟參考報  編輯:韓東林   責編:韓東林

  中國國旅近日公告稱,控股股東中旅集團與海南省國資委簽署股權無償劃轉協議,海南省國資委將其持有的海南省免稅品有限公司(以下簡稱:海免)51%股權無償劃轉給中旅集團,換取中國國旅2%的股權,中旅集團立即啟動程序,將所持海免公司51%股權注入上市公司。業內人士表示,此次劃撥方案,海免若順利完成注入,一方面國旅將獲得控股海口美蘭機場免稅店,另一方面深度綁定海南旅遊業,將享受更多政策紅利。

  海免公司2011年成立,在海南省範圍內從事離島免稅品特許經營,旗下有海免雲商、博鰲精品城、香港海免三家全資子公司,以及海口美蘭機場,觀瀾湖國際購物中心和海南海中免三家控股子公司,其主要業務來自於控股子公司海口美蘭機場免稅店。

  招商證券指出,近期中旅集團旗下的中免集團將下屬83家全資或控股子公司股權劃轉至中免海南公司,中旅集團國內總部從北京遷入海口。10月11日,國務院印發促消費機制實施方案,提及將制定出臺海南建設《國際旅遊消費中心實施方案》,而海南政府此前也表示下半年推動海口市區免稅店開業、瓊海免稅店開工,中免集團將與海免進行更多合作,有望享受海南免稅政策紅利。

  對於此次劃撥方案,申萬宏源分析指出,海免主營美蘭機場免稅,本次方案雙方收益對等。海免旗下共7家子公司,其中最主要業務為經營海口美蘭機場免稅店,海免持有對應子公司51%股權。美蘭機場免稅店2017年銷售額21.5億元,2018年上半年進店購物旅客超60萬人次,銷售額超12億元。2017年中國國旅實現歸母凈利潤25.31億元,其2%的股份對應的權益凈利潤為5062萬元。假設其餘子公司無貢獻,僅美蘭機場免稅店貢獻利潤,2017年估計美蘭機場免稅店凈利潤體量為2億元,則海免的51%股份對應的權益凈利潤為5202萬元,雙方本次互換基本實現收益對等。此次大股東控制海免後,基於避免同業競爭原則預計後續會將海免注入上市公司體內,則中國國旅將擁有美蘭機場免稅店26%的權益。按照國旅1129億市值計算,2%的股份對應22.58億估值,也就是對應海免整體估值44.27億元,對應市銷率約2倍,市盈率44倍。考慮美蘭店在經營上比三亞海棠灣規模小,且經營範圍在機場隔離區,轉化率和客單價低,推測凈利率水平在9%至10%,低於海棠灣2017年14.97%的凈利率。若整合之後,經營效率提升、大件產品採購合作以及雙方獲取的離島免稅“合作”的協同效應有望凸顯。若合併成功,則規模效應預計會進一步加強(目前海免已經部分由中免供貨),同時兩離島免稅店合作多餘競爭,離島免稅牌照的高度整合後,博鰲店及海口市內店也大概率預期由雙方合作經營。

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